Category: недвижимость

Группа Компаний ПИК (PIKK). Итоги 1 п/г 2019 г: рост прибыли на фоне увеличения долга

Группа компаний ПИК раскрыла консолидированную отчетность и операционные результаты за 1 п/г 2019 г. Напомним, что при оценке строительных компаний мы не придаем слишком большого внимания международной отчетности в силу присущих ей специфических недостатков. В большей степени мы используем ее для общего контроля над выполнением строительной компанией ряда показателей (объемы строительства, объемы передачи жилья, величина долга и т.д.). Напоминаем, что именно стоимость портфеля проектов лежит в основе наших оценок привлекательности акций строительных компаний.

В отчетном периоде продажи жилья сократились на 0,2% до 841 тыс. кв. м. Основной объем продаж пришелся на Москву (400 тыс. кв. м.). Средняя расчетная цена за квадратный метр выросла на 15,3%. В итоге сумма денежных средств по заключенным договорам составила 101,2млрд руб. Фактический объем поступления денежных средств в отчетном периоде увеличился на 3,0% до 114,5 млрд руб.

Согласно данным отчетности, общая выручка компании составила 103,6 млрд руб., из которых 90,2 млрд руб. пришлись на доходы девелоперского сегмента. На операционном уровне была зафиксирована прибыль в 14,4 млрд руб.

Collapse )

Галс-Девелопмент. Итоги 2012 г.: смотреть - не значит видеть

Компания Галс-девелопмент опубликовала отчетность по итогам 2012 г. по МСФО. Отметим, что мы традиционно не придаем большого значения отчетности; гораздо больший интерес у нас вызывают отчеты оценщика и сведения об изменениях в структуре проектов. Но так как компания не предоставляет отчет оценщика, мы стараемся внимательно изучить отчетность в поисках полезных сведений.

Начнем с того, что прошедший год стал первым, когда мы видим в отчетности явственные признаки изменения бизнес-модели компании. Если раньше она занималась исключительно коммерческой недвижимостью, поглощая все новые проекты, не особо задумываясь об их эффективности, то сейчас ситуация изменилась. Во-первых, серьезный акцент смещен на жилые проекты (элитная недвижимость). Как следствие, выручка от продажи жилой недвижимости составила 8,3 млрд руб. (всего 95 млн руб. в 2011 г.), основной вклад в которую внесли проекты "Солнце" и "Мичуринский". Дальше - больше: на рынок выводятся элитные проекты с высокой валовой рентабельностью ("Литератор", "Wine house"), уже поступившие в продажу.

Collapse )




Что будет с ценами на недвижимость?



Немногие знают, но специфика оценки компаний из сектора недвижимости заключается в том, что стоимость строительной компании (СК) находится вблизи размера ее собственного капитала (как правило, от 0.9 до 1.1 BV), основную же часть в нем составляют стоимости строительных проектов. На данный момент по текущим котировкам акций СК их рыночные стоимости существенно ниже балансовых. В качестве основного аргумента фигурирует неопределенность цен на недвижимость, и даже обвал стоимости квадратного метра. В этой связи мы хотели продемонстрировать интересный график. Обратите внимание на "дивиргенцию" между красной (М2) и голубой (цена кв.м.) линиями.

1. Области отрыва темпов роста денежной массы от темпов роста цены кв. м. заканчивались опережающим ростом стоимости недвижимости.

2. Сгладить темпы можно было бы увеличением предложения нового жилья, но объемы существенно не растут.

Кто-то скажет: «Вы так считаете, потому что у вас вложены средства в девелоперов – это видно из структуры активов ваших фондов». Это так, но можно сказать и по-другому: «мы вложили средства в девелоперов, потому что мы так рассуждаем».