December 8th, 2015

Дорогобуж (DGBZ, DGBZP) Итоги 9 мес. 2015: рост объемов производства упрочил финансовый результат

Дорогобуж раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 месяцев 2015 года.

В отчетном периоде компания увеличила объем реализации сложных удобрений до 522 тыс. тонн (+12,8%), а объем реализации азотных удобрений до 768 тыс. тонн (+17,3%). Однако основным фактором, повлиявшим на динамику финансовых показателей, стало ослабление рубля. Выручка Дорогобужа в отчетном периоде 2015 года выросла на 59,3%, составив 19,4 млрд рублей. При этом выручка от продаж аммиачной селитры выросла на 48,3%, до 9 млрд рублей на фоне роста средней цены на 26,5%, а выручка от реализации сложных удобрений увеличилась на 84%, составив также 9 млрд рублей. Средняя цена реализации азофоски выросла на 57,8%.

Операционные расходы увеличились только на 12,7%, достигнув 11 млрд рублей. Транспортные расходы выросли на 17,9% - до 1 млрд рублей, а коммерческие и управленческие расходы сократились на 15,6%, составив 1,06 млн рублей. В результате операционная прибыль компании выросла в 3,5 раза - до 8,4 млрд рублей.

Финансовые статьи не оказали существенного влияния на итоговый результат. Долговая нагрузка компании с начала года выросла с 18 до 23,8  млрд рублей, при этом все долговое бремя номинировано в долларах США. Проценты к уплате увеличились в 2,2 раза – до 625 млн рублей. Финансовые доходы выросли с 1,5 до 2,5 млрд рублей на фоне увеличения финансовых вложений до 38,2 млрд рублей. Нетто убыток по курсовым разницам составил 3,2 млрд рублей. В итоге чистые финансовые расходы компании составили 192 млн рублей. Чистая прибыль компании в отчетном периоде выросла почти в 3 раза, достигнув 6,5 млрд рублей.

По результатам вышедшей отчетности мы повысили прогноз по выручке текущего года на фоне более высоких объемов реализации минеральных удобрений вследствие меньшего объема капитальных ремонтов в этом году. При этом прогноз по чистой прибыли был понижен из-за увеличения прогноза операционных расходов компании, а также снижения доходов по финансовым статьям.

Несмотря на это в 2015 году мы прогнозируем значительный прирост чистой прибыли компании в рублевом выражении, что объясняется эффектом девальвации.

Однако, по нашему мнению, эти перспективы уже учтены в текущих котировках Дорогобужа обыкновенные акции которого торгуются с P/E 2015 порядка 3,5 и не входят в число наших приоритетов.