November 23rd, 2015

ТГК-1 (TGKA) Итоги 9 мес. 2015г.: топливная эффективность поддержала прибыль

ТГК-1 раскрыла консолидированную отчетность по МСФО и операционные показатели за 9 месяцев 2015 года.

Выработка электроэнергии станциями компании снизилась на 1,6% (здесь и далее: г/г.) - до 18,8 млн МВТ/ч. Реализация электроэнергии в свою очередь сократилась только на 0,3%, составив 21,3 МВТ/ч. за счет роста ее закупок на 5,3%.

Снижение отпуска теплоэнергии на 2,7% компания связывает с более высокой температурой наружного воздуха зимой 2015 года и снижением объемов производства ряда предприятий.

Oбъем продаж мощности сократился более чем на треть.  Это связано с тем, что подавляющее число станций ТГК-1 не прошли конкурентный отбор мощности на 2015 год, также значительно сократились объемы продаж мощности по регулируемым договорам. Отчасти это было компенсировано ростом продаж мощности в режиме вынужденной генерации, составивших около 1,3 ГВт.

Несмотря на снижение операционных показателей выручка компании прибавила 0,2%, составив 48 млрд рублей, что стало следствием увеличения объемов экспорта электроэнергии более чем в 2 раза, а также роста средних расчетных тарифов на теплоэнергию на 14%. В сегментном разрезе выручка от продаж электроэнергии снизилась на 1,3%, составив 19 млрд рублей, от продаж мощности сократилась на 15,4% – до 8,1 млрд рублей, а от продаж теплоэнергии – выросла на 9,2%, составив 19,6 млрд рублей.

Операционные расходы снизились на 0,9% - до 41,7 млрд рублей. Компании удалось снизить на 7,6% затраты на топливо благодаря реализации мероприятий, направленных на повышение эффективности его использования, а также за счет снижения выработки на малоэффективных ТЭЦ. Также был восстановлен 531-миллионный резерв под обесценение дебиторской задолженности и получена прибыль от выбытия основных средств в размере 282 млн рублей. Помимо этого компания признала убыток от обесценения основных средств, реклассифицированных в категорию предназначенных для продажи, в размере 437 млн рублей. В итоге с учетом государственных субсидий, которые составили 567 млн рублей, ТГК-1 продемонстрировала рост операционной прибыли на 4,2% - до 7 млрд рублей.

Долговая нагрузка компании сократилась с 30 до 28,5 млрд рублей, при этом финансовые расходы на обслуживание долга увеличились с 1,5 до 1,9 млрд рублей в связи с ростом процентных ставок. В дальнейшем мы ожидаем планомерного снижения заемных средств, поскольку инвестиционная программа компании почти закончена.

В итоге чистая прибыль ТГК-1 в отчетном периоде выросла на 2,6%, составив 3,8 млрд рублей.

Среди существенных событий после отчетного периода отмечается принятие распоряжения Правительства РФ о включении на 2016-2019 гг. ряда мощностей ОАО «ТГК-1» в перечни генерирующих объектов, мощность которых поставляется в вынужденном режиме в целях обеспечения надежного электро- и теплоснабжения потребителей.

По результатам вышедшей отчетности мы повысили наш прогноз по чистой прибыли на 2015-2020 гг. на 2-5% за счет государственных субсидий на компенсацию выпадающих доходов в связи с предоставлением услуг электро- и теплоснабжения по тарифам, не обеспечивающим возмещение издержек. Отметим, что сейчас для компании на первый план выйдет ее способность сдерживания роста расходов, ключевым фактором который должна выступить топливная эффективность. Исходя из наших прогнозов, компания торгуется с коэффициентом P/E около 2,5 и является одним из наших фаворитов в энергетическом секторе. Существенную долю неопределенности вносит грядущая реорганизация, подразумевающая выделение гидрогенерирующих активов в совместное предприятие финской Fortum и Ростатома. Однако точных параметров данного корпоративного события к настоящему моменту пока неизвестно.