?

Log in

No account? Create an account

November 12th, 2015

Аптечная сеть представила консолидированную отчетность за 1 п/г 2015 г. по МСФО, отразившую состоявшееся объединение с Группой A.v.e, а также консолидированные финансовые результаты объединенной Группы 36,6 и A.v.e за 2014 год по МСФО. Напомним, что в сентябре был зарегистрирован отчет об итогах дополнительного выпуска акций ПАО «Аптечная сеть 36,6», размещенных путем открытой подписки, как следствие была завершена

процедура слияния аптечных сетей 36,6 и A.v.e. Часть дополнительной эмиссии акций ПАО «Аптечная сеть 36,6» была оплачена за счет внесения 100% долей операционных компаний Группы A.v.e в уставный капитал ПАО «Аптечная сеть 36,6». Помимо этого в ходе открытой подписки были также привлечены средства прочих инвесторов в размере 2,3 млрд.руб.

В итоге объединенная компания смогла за полгода сгенерировать выручку в размере 16,1 млрд руб., выросшую на 51,4%. Сейчас под управлением компании находится 780 аптек. Среди прочих показателей отметим прибыльность компании на операционном уровне (1,1 млрд руб.) и получение чистой прибыли в размере 492 млн руб. Отметим, что такой результат был получен с учетом продажи объектов инвестиционного имущества в размере 911 млн руб. Общий долг компании с учетом направленных на погашение 2,3 млрд руб., вырученных в ходе допэмиссии акций, составил 10,5 млрд руб. Годовая отчетность зафиксировала чистый убыток компании в размере 195 млн руб. на фоне валовой маржи в 29% (по итогам 1 п/г 2015 г. - 34%). При этом отчетность учитывает в себе единовременный доход от приобретения бизнеса в размере 1,3 млрд руб.

В целом можно сказать, что бизнес объединенной компании выглядит более здоровым, нежели бизнес Аптечных сетей до реорганизации. В то же время проблема высокого долга пока никуда не исчезла, что оказывает серьезное негативное влияние на итоговый финансовый результат. Ситуацию усугубляет его стоимость, которая представляется нам достаточно высокой даже при нынешнем уровне процентных ставок в экономике. От способности компании наращивать операционную прибыль и будет зависеть решение данной проблемы, а, следовательно, и рост чистой рентабельности деятельности. На данный момент акции Аптечной сети 36,6 не входят в число наших приоритетов.

Ростелеком предоставил консолидированную финансовую отчетность по МСФО за девять месяцев 2015 г.

Выручка Ростелекома в отчетном периоде снизилась на 1.7% (здесь и далее: г/г.) до 216.3 млрд рублей. В посегментном разрезе обращает на себя внимание рост доходов от услуг телевидения (+27%) до 14.2 млрд рублей вследствие роста абонентской базы и ARPU. Существенным ростом выручки  до 47.4 млрд рублей (+14.3%) отметился и сегмент ШПД за счет увеличения абонентской базы. В то же время самая большая статья - фиксированная телефония - показала снижение доходов на 9.4% до 75.1 млрд рублей за счет сокращения количества абонентов.

Операционные расходы Ростелекома практически не изменились за год и составили 187 млрд руб. Рост продемонстрировали расходы на оплату труда (+2.5%), амортизация (+1.6%) и прочие расходы (+2%), в то время как по остальным статьям наблюдалось снижение. В итоге операционная прибыль снизилась на 9.4% до 29.3 млрд руб.

Блок финансовых статей сократил итоговый результат. Общий долг компании вырос на 7 млрд рублей, составив 192.9 млрд руб., расходы на его обслуживание продолжают оставаться значительными (свыше 12 млрд руб.). Помимо этого компания отразила убыток 2.3 млрд. руб. от деятельности зависимых компаний, на этом пункте отчета о прибылях и убытках хотелось бы остановиться подробнее.

Строчка «Убытки от ассоциированных компаний», по нашим оценкам, преимущественно отражает финансовые результаты ООО «Т2 РТК Холдинг» (Оператор Tele2), в котором Ростелеком владеет 45%. Согласно консолидированной финансовой отчетности ООО «Т2 РТК Холдинг» за первое полугодие 2015 года выручка компании составила 46.7 млрд рублей, а операционная прибыль – только 2.6 млрд рублей, таким образом операционная рентабельность составила только 5.5%. На итоговый финансовый результат Т2 за полугодие (-2.2 млрд рублей) оказали значительно влияние и процентные расходы, достигшие 5.5 млрд рублей, а долговое бремя составило почти 90 мрлд рублей. За год, по состоянию на конец 2 квартала абонентская база Т2 выросла на 12% - до 34.7 млн чел., при этом наибольшей величины она достигала по итогам третьего квартала 2014 года (35.4 млн чел.). В дальнейшем мы ожидаем ее роста, поскольку в планах оператора получить в течение трех лет около 10% абонентской базы Москвы (1.8-1.9 млн человек). Кроме того, мы ожидаем роста операционной рентабельности и, как следствие, выхода финансовых результатов в положительную зону. Отметим, что до объединения мобильных активов Ростелекома с Tele2, операционная прибыль последнего по итогам 2013 года составила почти 19 млрд рублей (операционная рентабельность в 2013 году почти 29%, в 2012 – 28.6%). Исходя из отчетности Ростелекома за 9 месяцев 2015 года, можно сделать вывод о том, что Tele2 продолжает наращивать убытки, и по строчке «Убытки от ассоциированных компаний» результат Ростелекома по итогам 2015 года с большой долей вероятности будет отрицательным.

В итоге чистая прибыль Ростелекома за 9 месяцев 2015 года составила 9.9 млрд руб. против 14.9 млрд рублей годом ранее.

Отчетность в целом вышла в соответствии с нашими ожиданиями. В прогнозах финансовых результатов Ростелекома мы постарались максимально подробно учесть результаты ООО «Т2 РТК Холдинг», однако пока это не способствовало росту потенциальной доходности акций компании, которые торгуются в настоящий момент исходя из P/E2015 свыше 15 и не входят в число наших приоритетов.

Мостострой-11 опубликовал отчетность по итогам 9 мес. 2015 года по РСБУ. Согласно вышедшим данным выручка компании составила 11,6 млрд руб., подскочив на 34,6% (здесь и далее: г/г). Себестоимость при этом продолжила расти опережающими темпами, продемонстрировав увеличение на 50% в связи с ростом расходов на сырье и работы производственного характера. В итоге валовая прибыль компании осталась примерно на уровне прошлого года, составив 2,64 млрд руб. Доля управленческих расходов в выручке снизилась с 8,2% до 6,0%, в результате операционная прибыль составила 1,95 млрд руб.

Несмотря на то, что общий долг компании снизился с 4,76 до 4,25 млрд руб., рост стоимости заемных средств привел к росту процентных расходов с 302 млн руб. до 517 млн руб. Отрицательное сальдо прочих доходов и расходов составило 307 млн руб. против 179 млн руб. годом ранее. В итоге чистая прибыль Мостостроя-11 сократилась на 31% - до 785 млн рублей. При этом в третьем квартале компания заработала 485,4 млн руб. против 300 млн руб. за первые полгода.

Напомним, что портфель заказов компании на текущий год составляет 17,5 млрд руб., это всего на 7% ниже, чем в прошлом. Учитывая сильную динамику по прибыли в третьем квартале, мы считаем, что при отсутствии потрясений на финансовом рынке компания сможет преодолеть планку в 1 млрд руб. чистой прибыли, вплотную подобравшись к рекорду 2013 г. (1,19 млрд руб.). Исходя из практики выплаты дивидендов за прошедшие годы это может означать выплаты по итогам текущего года в размере свыше 3 тыс. руб. на акцию. Учитывая эти перспективы, акции Мостострой-11 продолжают входить в состав наших диверсифицированных портфелей акций "второго эшелона".

Группа Черкизово представила результаты за 9 мес. 2015 г. по US GAAP.

Выручка увеличилась на 15% (здесь и далее: г/г), составил 56 млрд рублей, главным образом за счет сегментов мясопереработки и птицеводства. В сегменте мясопереработки объем продаж в натуральном выражении вырос почти на треть за счет роста продаж мяса на кости и полуфабрикатов, производимых из собственной свинины; при этом средний рост цен составил всего 5%. Итоговый рост выручки по сегменту составил 37% (20,8 млрд руб. в абсолютном выражении). В птицеводческом сегменте выручка выросла на 19% до 32,1 млрд руб. за счет рост объемов продаж в натуральном выражении (+10%) и увеличения средней цены реализации (+9%). Еще один ключевой сегмент компании - свиноводческий - смог нарастить выручку всего на 9% исключительно за счет роста цен на продукцию.

Затраты компании выросли большим темпами по сравнению с выручкой, следствием чего стало снижение валовой маржи до 27% с 32% годом ранее. Опережающий рост расходов связан с продолжающимся расширением деятельности во всех сегментах, а также с тем, что закупки компонентов комбикормов осуществлялись в валюте. Кроме того, существенные расходы повлекла за собой рекламная кампания продуктов мясопереработки, на которую было затрачено 0,7% выручки всей Группы.

С учетом сказанного чистая прибыль компании снизилась на 24% до 6,08 млрд руб.

Отчетность вышла в соответствии с нашими ожиданиями. Компания продолжает достаточно активное развитие во всех основных сегментах своего присутствия, следствием чего станет продолжение роста финансовых показателей, хотя и менее стремительного чем ранее. Акции Группы Черкизово торгуются с P/E 2015 выше 5 и на данный момент не входят в число наших приоритетов. Весьма важным обстоятельством для дальнейшего роста курсовой стоимости акций является формирование в обществе модели управления акционерным капиталом (МУАК), начало которой было положено выплатами дивидендов в прошлом году.

Profile

arsagera1
УК "Арсагера" - Фундаментальный анализ

Latest Month

August 2019
S M T W T F S
    123
45678910
11121314151617
18192021222324
25262728293031

Tags

Top-100 блогов инвесторов, 
трейдеров и аналитиков
Powered by LiveJournal.com