?

Log in

No account? Create an account

November 2nd, 2015

Группа АвтоВАЗ впервые опубликовала проформу консолидированной финансовой отчетности по МСФО за 9 месяцев 2015 года. Общая выручка от реализации сократилась на 2,9% (здесь и далее: г/г.), составив 131,2 млрд руб.

Объем продаж автомобилей LADA в России упал до 203 тыс. штук, продемонстрировав снижение почти на 28.3%. В целом, за 9 месяцев 2015 года российский автомобильный рынок сократился на 33,5%.

К сожалению, в этой отчетности Группа не предоставила структуру выручки. Помимо всего прочего компания не раскрывает объем контрактной выручки по сборке автомобилей Renault-Nissan. Можно только предполагать, что падение общих продаж было несколько сдержано ростом цен на автомобили и увеличением доходов от контрактной сборки.

Операционные расходы выросли на 2,9%, составив 133,1 млрд руб. Основной причиной такой динамики стало повышение закупочных цен на компоненты и неблагоприятный обменный курс рубля. В итоге компания получила валовый убыток в размере 1,8 млрд руб., против прибыли 5,8 млрд руб., полученной годом ранее. Административные и коммерческие расходы выросли на 10,1%, до 11,7 млрд рублей, в результате чего операционный убыток компании увеличился на 44,4% – до 14,5 млрд рублей.

Финансовые расходы увеличились в полтора раза, на фоне возросшей до 89,9 млрд руб. долговой нагрузки (+21,3 млрд руб. с начала года). На конец отчетного периода чистый долг компании почти в 5 раз превысил ее собственный капитал. Отметим также и рост более, чем в 2 раза финансовых доходов, составивших 903 млн руб. В итоге чистый убыток компании составил 15,8 млрд руб., против убытка 16,5 млрд руб. год назад.

В целом отчетность Группы вышла в соответствии с нашими ожиданиями. В компании отмечают, что для возвращения к уровню безубыточности, будет принята программа по сокращению затрат на закупки, закрытию нерентабельных предприятий, сокращению постоянных затрат и затрат на рабочую силу.

В среднесрочной перспективе импульс операционным и финансовым результатам предприятия должно придать ожидаемое восстановление авторынка и запуск новых моделей – Lada Vesta и Lada XRAY. В настоящий момент в состав наших диверсифицированных портфелей акций "второго эшелона" входят привилегированные акции АвтоВАЗа, торгующиеся с огромным дисконтом к обыкновенным.

Славнефть-ЯНОС опубликовал отчетность за 1 п/г. 2015 г. по РСБУ. Выручка завода увеличилась на 11,2% (здесь и далее: г/г.) до 21 млрд руб. Обращаясь к операционным данным, можно отметить, что по большей части это было обусловлено ростом цены процессинга на 11%. Объем переработки в свою очередь увеличился на 0,2% - до 11,28 млн тонн. Выпуск светлых нефтепродуктов увеличился до 6,26 млн тонн (+4,2%). Отметим существенный рост производства автомобильных бензинов(+37,2%) на фоне падения выпуска мазута (-7,7%).

Себестоимость возросла всего на 3,9% - до 13,6 млрд руб., в итоге валовая прибыль увеличилась на 28%, составив 7,3 млрд руб. Доля коммерческих и управленческих расходов в выручке осталась на прошлогоднем уровне 1,8%. В итоге прибыль от продаж составила 6,95 млрд руб. (+29,4%).

В блоке финансовых статей ожидаемое увеличение процентных выплат с 123,4 млн руб. до 1,27 млрд руб. Это стало результатом погашения беспроцентного займа ЗАО «Славвест» вместо которого был привлечен кредит от материнской компании в размере 10 млрд руб. под ставку 13,41%. Долговая нагрузка компании на конец отчетного периода сократилась до 13,5 млрд рублей, основная часть которой – долгосрочная. Отрицательное сальдо прочих доходов и расходов осталось на прошлогоднем уровне 1,4 млрд. руб. В итоге чистая прибыль ЯНОСа составила 3,58 млрд руб. (+9,4%).

По нашему мнению, в ближайшее время загрузка завода будет находиться на стабильно высоком уровне, а растущие затраты будут толкать стоимость процессинга наверх. В настоящий момент акции ЯНОСа торгуются дороже своей балансовой цены исходя из P/E 2015 в районе 7 и стабильного ROE порядка 17-20%, и не входят в число наших приоритетов. В перспективе мы ожидаем полной консолидации завода при разделе активов Славнефти.

Сургутнефтегаз раскрыл отчетность по РСБУ за девять месяцев 2015 года.

В отчетном периоде добыча нефти оставалась стабильной, прибавив 0.3% и составив 46 070 тыс. тонн. Сургутнефтегаз нарастил добычу газа на 1.6%, которая составила 7 057 млн куб. м. Выручка компании выросла на 11.2% и достигла 754.2 млрд рублей. При этом себестоимость прибавила только 7.2%, увеличившись до 509 млрд рублей. Валовая прибыль выросла на 20.5% – до 245 млрд рублей.

Отметим существенный рост коммерческих расходов (+22.5%), которые составили 60 млрд рублей. В итоге операционная прибыль увеличилась до 185.2 млрд рублей (+20%). Таким образом, в третьем квартале операционная прибыль Сургутнефтегаза составила 42 млрд рублей, что в 1.8 раза меньше рекорда прошлого квартала и на 4.5 млрд рублей ниже, чем годом ранее.

Финансовые вложения компании составили почти 2.3 трлн рублей, продемонстрировав рост на 60% в годовом выражении. Это привело к росту процентов к получению, увеличившихся более чем на 70% и достигших 72.9 млрд рублей. Отметим, что курс доллара на конец третьего квартала составил 66.24 рубля, что привело к положительной переоценке финвложений, нашедших отражение в положительном сальдо прочих доходов и расходов, составившем 339 млрд рублей.

В итоге чистая прибыль выросла почти на 40%, составив 498 млрд рублей.

В целом отчетность компании в операционной части вышла в соответствии с нашими прогнозами. При этом решающее значение для будущих финансовых результатов и дивидендных выплат будет иметь валютный курс. Исходя из наших прогнозов финансовых результатов компании, учитывающих оценки курса доллара, обыкновенные акции Сургутнефтегаза обладают неплохой потенциальной доходностью, позволяющей им входить в широко диверсифицированные портфели акций.

Profile

arsagera1
УК "Арсагера" - Фундаментальный анализ

Latest Month

August 2019
S M T W T F S
    123
45678910
11121314151617
18192021222324
25262728293031

Tags

Top-100 блогов инвесторов, 
трейдеров и аналитиков
Powered by LiveJournal.com