October 29th, 2015

КуйбышевАзот (KAZT) Итоги 9 мес. 2015 г. по РСБУ: подтверждение рекордных прогнозов

Куйбышевазот опубликовал бухгалтерскую отчетность по РСБУ за 9 мес. 2015 года. Выручка увеличилась на 30,9% (здесь и далее г/г.), составив 27,9 млрд руб. Такая динамика обусловлена в первую очередь высокими темпами обесценения рубля и, как следствие, ростом цен на продукцию компании.

Затраты выросли только на 3,2% до 17,8 млрд руб.,. в итоге доля себестоимости в выручке сократилась с 80,8% до 63,7%, а валовая прибыль возросла в 2,5 раза до 10,1 млрд руб. Доля коммерческих расходов в выручке снизилась с 9,7% до 8,5%, в результате чего компании удалось нарастить прибыль от продаж до 7,7 млрд руб., что почти в 4 раза выше, чем годом ранее.

Финансовые статьи несколько скорректировали итоговый результат. Расходы на обслуживание долга выросли почти вдвое до 931,3 млн руб. Отрицательное сальдо прочих доходов/расходов увеличилось на 46,7% до 1,3 млрд руб. Компания не раскрывает причины такого результата. Однако мы можем предположить, что всему виной - отрицательные курсовые разницы по валютному кредиту. Впрочем, это не помешало заводу заработать чистую прибыль в размере 5,2 млрд руб., что в 5,5 раз превосходит прошлогодний результат.

Напомним, что в текущем году для оценки будущих финансовых показателей мы стали использовать отчетность по стандартам МСФО, что было связано с большой разницей в оценке собственного капитала. При этом показатели выручки и чистой прибыли носят схожий характер. По итогам вышедшей отчетности, можно смело говорить о том, что при относительно стабильном валютном курсе, чистая прибыль 2015 года станет рекордной для компании в среднесрочной перспективе.

Обыкновенные акции компании торгуются с P/BV около 1 и могут войти в состав наших диверсифицированных портфелей второго эшелона.

Славнефть-Мегионнефтегаз (MFGS) Итоги 9 мес 2015: рост чистой прибыли прекратился

Компания Славнефть-Мегионнефтегаз опубликовала годовую отчетность за девять месяцев 2015 года по РСБУ.  Выручка  выросла на 10%, достигнув 109.4 млрд рублей, затраты прибавили только 7%, составив 94.6 млрд рублей. В итоге валовая прибыль увеличилась более чем на треть – до 14.8 млрд рублей.

В блоке финансовых статей отметим отрицательное сальдо прочих доходов и расходов, которое составило около 3.8 млрд рублей, основной причиной появления которого, на наш взгляд, стали отрицательные курсовые разницы по валютным обязательствам. Расходы по процентам выросли, несмотря на снизившуюся за девять месяцев на 7 млрд рублей долговую нагрузку. В итоге чистая прибыль увеличилась на 32%, составив 8.9 млрд рублей. Отметим, что в третьем квартале компания продемонстрировала чистый убыток в размере 162 млн рублей.

В целом финансовая отчетность компании совпала с нашими ожиданиями. На наш взгляд, основное влияние на курсовую динамику акций будут оказывать возможные корпоративные преобразования, связанные с разделом активов Славнефти  между Роснефтью и Газпромнефтью. В настоящий момент акции торгуются на рынке с P/BV порядка 0.85 – такой ценовой уровень можно считать близким к приемлемому в случае выкупа акций у миноритариев.

Мегафон (MFON) Итоги 9 мес 2015 года: динамика, близкая к нулевой

Мегафон раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за девять месяцев 2015 года.

Несмотря на рост абонентской базы более чем на 6% - до 75 900 тыс. чел. – совокупная выручка Мегафона сократилась на 0.5% и составила 231.4 млрд рублей. Основная причина – сокращение выручки от мобильной связи и прочих услуг до 142.6 млрд рублей. Поддержку общему финансовому результату оказали доходы от передачи данных, которые выросли на 18.6% и достигли 58.9 млрд рублей. Это было обусловлено ростом пользователей услуг передачи данных до 28.5 млн человек (+6.3%), а также увеличением интернет-трафика в расчете на 1 абонента в месяц на 26.7%.

В отчетном периоде компании удалось продемонстрировать хороший контроль на затратами: операционные расходы выросли всего на 0.1% и составили 170.9 млрд рублей. Долговая нагрузка компании за девять месяцев сократилась на 9 млрд рублей и составила 198.6 млрд рублей. Чистые финансовые расходы сократились на 10.6% и достигли 16.4 млрд рублей.

В итоге чистая прибыль компании уменьшилась на 0.6% - до 33.7 млрд рублей. В целом отчетность вышла в рамках наших прогнозов. По нашим оценкам, текущая стоимость акций компании на рынке, исходя из мультипликатора P/E 2015 порядка 11 выглядит высокой. Приоритетом в телекоммуникационном секторе для нас по-прежнему являются акции МТС.

Добавим, что совет директоров компании рекомендовал выплатить 64.51 рубля на акцию в качестве дивиденда по итогам 9 месяцев 2015 года. Дивидендная доходность к текущим котировкам составляет около 8%.

НОВАТЭК (NVTK) Итоги 9 мес 2015: убытки в «дочках» перевесили успехи операционной деятельности

Новатэк раскрыл консолидированную отчетность по МСФО за 9 месяцев 2015 года.

Совокупная выручка компании увеличилась почти на треть – до 343 млрд рублей. При этом выручка от реализации природного газа снизилась на 4.6% - до 158 млрд рублей. Отметим, что добыча газа самим Новатэком снизилась на 7.2% - до 36 607 млн куб.м, а с учетом доли в добыче зависимых предприятий выросла до 50 102 млн куб. м (+9.3%). Основным драйвером роста выручки стала реализация жидких углеводородов, которая выросла почти в 2 раза до 183.4 млрд рублей. В их структуре отметим рост продаж нафты и стабильного газового конденсата.

Операционные расходы прибавили 44% и достигли 238.5 млрд рублей. Основным драйвером роста выступили затраты на приобретение газа и жидких углеводородов, увеличившиеся в 2.4 раза до 86.2 млрд рублей, что связано с увеличением объемов закупок. В итоге операционная прибыль выросла только на 8.8%, составив 104.8 млрд рублей.

Долговая нагрузка компании за 9 месяцев выросла на 38 млрд рублей, составив 293 млрд рублей.  С учетом процентных доходов и курсовых разниц чистые финансовые расходы составили 8.6 млрд рублей против 9.5 млрд рублей годом ранее. Основной эффект на итоговый финансовый результат оказала статья «Доля в прибыли зависимых предприятий», по которой был отражен убыток в размере 17.4 млрд рублей, во многом обусловленный отрицательными курсовыми разницами, полученных дочерними предприятиями. Это произошло несмотря на почти четырехкратное увеличение добычи газа и пятикратное увеличение добычи жидких углеводородов на предприятии «Северэнергия».

В итоге чистая прибыль Новатэка снизилась на 6.4%, составив 60.6 млрд рублей.  Отчетность вышла в целом в соответствии с нашими ожиданиями. Мы связываем надежды с дальнейшим ростом финансовых показателей компании с выходом на полную мощность новых проектов (Северэнергия, Ямал-СПГ). Тем не менее, данные перспективы, на наш взгляд, уже учтены рынком в текущих котировках. Акции компании торгуются с P/E2015 в районе 14 и не входят в число наших приоритетов.

Южный Кузбасс (UKUZ) Итоги 9 мес 2015 года: чистые активы стали отрицательными

Южный Кузбасс раскрыл отчетность по РСБУ за девять месяцев 2015 года. Выручка увеличилась на 27% и составила 24.6 млрд рублей, что преимущественно объясняется ростом экспортной выручки. Операционные показатели компании раскроет позднее, вместе с ежеквартальным отчетом за третий квартал.

Себестоимость выросла на 7% и достигла 17.9 млрд рублей, в результате чего валовая прибыль выросла в 2.5 раза – до 6.7 млрд рублей. Коммерческие и управленческие расходы снизились на 15% и составили 2.5 млрд рублей. В итоге прибыль от продаж составила 4.1 млрд рублей против убытка от продаж годом ранее в размере 325 млн рублей.

Наибольшее влияние на итоговый финансовый результат оказал блок финансовых статей.  В отчетном периоде совокупные финансовые вложения составили 84.2 млрд рублей, что принесло компании 8.8 млрд рублей финансовых доходов. Долговая нагрузка компании, существенная часть которой выражена в валюте, на конец отчетного периода составила 142.6 млрд рублей. В третьем квартале доллар вырос с 56.26 до 66.24 рублей, что привело к существенным отрицательным курсовым разницам, вылившимся в значительные прочие расходы – почти 35 млрд рублей. В итоге чистый убыток компании по итогам 9 месяцев составил 29.4 млрд рублей, а отрицательные чистые активы – минус 22.3 млрд рублей.

В случае укрепления рубля в четвертом квартале Южный Кузбасс продемонстрирует положительные курсовые разницы, которые могут привести к тому, что чистые активы снова станут положительными. В данный момент бумаги эмитента в число наших приоритетов не входят.