?

Log in

No account? Create an account

September 9th, 2015

МРСК Центра и Приволжья раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за первые шесть месяцев 2015 года.

Выручка компании снизилась на 10% - до 32.5 млрд рублей. Причиной снижения стало отсутствие в отчетном периоде доходов от перепродаж электроэнергии в связи с прекращением деятельности в качестве гарантирующего поставщика. Доходы от передачи электроэнергии снизились на 1.5% - до 32 млрд рублей, при этом полезный отпуск электроэнергии снизился до 24 347 млн кВт/ч (-2.1%), а средний расчетный тариф, по нашим оценкам, вырос на 0.6%.

Операционные расходы снизились на 11%, достигнув 30 млрд рублей, из-за отсутствия расходов на перепродажу электроэнергии. Кроме того, в отчетном периоде были распущены резервы под обесценение дебиторской задолженности и по судебным искам на общую сумму почти 1 млрд рублей.

С учетом прочих доходов прибыль от продаж выросла на 1.3%, составив 2.5 млрд рублей. Финансовые доходы увеличились до 252 млн рублей, а финансовые расходы выросли до 1.3 млрд рублей. При этом долговое бремя компании за шесть месяцев 2015 года выросло на 1 млрд рублей – до 27.8 млрд рублей. В итоге чистая прибыль МРСК Центра и Приволжья выросла на 8.2% - до 1.3 млрд рублей.

Согласно проекту инвестиционной программы, средний объем финансирования капвложений до 2020 года будет составлять около 7 млрд рублей. По нашим оценкам, компании будет по силам профинансировать такой объем инвестиционной программы из собственных средств, не прибегая к допэмиссии и чрезмерному наращиванию долговой нагрузки. Акции МРСК Центра и Приволжья торгуются с P/BV 2015 чуть выше 0.2 и входят в состав наших диверсифицированных портфелей второго эшелона.

ФСК ЕЭС раскрыла консолидированную отчетность по МСФО за первые шесть месяцев 2015 года.

Согласно вышедшим данным, выручка компании снизилась на 3.3% - до 82.5 млрд рублей. Это произошло на фоне снижения выручки от присоединения, которая уменьшилась в 8 раз – до 431 млн рублей. При этом выручка от передачи электроэнергии снизилась на 3% - до 77 млрд рублей, а отпуск электроэнергии из сети ЕНЭС вырос на 3.2% - до 261 млрд кВт/ч. Операционные расходы ФСК ЕЭС выросли на 0.5%, достигнув 62.3 млрд рублей. Основной причиной столь скромной динамики стало снижение амортизационных отчисления на 8.5%. Расходы на приобретение электроэнергии для компенсации потерь снизились на 6% - до 6.7 млрд рублей. Расходы на персонал увеличились на 2%, достигнув 13.9 млрд рублей. В итоге операционная прибыль компании сократилась на 14%, составив 21.9 млрд рублей.

Финансовые доходы ФСК ЕЭС составили 3.9 млрд рублей. Долговая нагрузка компании за полугодие выросла на 32 млрд рублей, в итоге совокупные финансовые расходы увеличились на 9% - до 4 млрд рублей. Напомним, что компания финансирует масштабную инвестиционную программу путем привлечения заемных средств. Любопытно, что вся долговая нагрузка компании представлена облигационными выпусками.

В итоге чистая прибыль компании уменьшилась на 7% – до 17.4 млрд рублей.

Напомни, что накануне правление ФСК ЕЭС одобрило проекты инвестиционной программы на 2015 и 2016-2020 гг., согласно которому среднегодовой объем финансирования капитальных вложений уменьшится до 66.8 млрд рублей, а источниками финансирования которой должны послужить почти целиком собственные средства. Согласно проекту инвестиционной программы и нашим расчетам, среднегодовой объем финансирования капвложений будет составить около 70 млрд рублей, что позволит компании избежать чрезмерного роста долговой нагрузки.  Акции ФСК ЕЭС торгуются с P/BV 2015 около 0.14 и могут быть включены в наши диверсифицированные портфели второго эшелона.

МОЭСК раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО первые шесть месяцев 2015 года.

Доходы от передачи электроэнергии выросли на 0.2% (здесь и далее г/г) – до 55.9 млрд рублей. Отпуск электроэнергии в сеть вырос на 0.2% - до 44.1 млн МВт/ч, при этом уровень потерь в сетях снизился. Роста тарифа в отчетном периоде не происходило. Выручка от присоединения к сетям осталась примерно на уровне прошло года, составив 4.1 млрд рублей.

В итоге совокупная выручка МОЭСКа выросла на 2.1%, достигнув 61.5 млрд рублей.

Примечательно, что МОЭСКу удалось снизить операционные расходы на 2.2%, которые составили 53.2 млрд рублей. Этого удалось добиться благодаря сокращению затрат на персонал и на передачу электроэнергии. В итоге с учетом прочих доходов операционная прибыль выросла почти на треть, достигнув 9.4 млрд рублей. Финансовые доходы компании составили более 600 млн рублей, а расходы подскочили до 2.6 млрд рублей. За полгода долговая нагрузка выросла на 4 млрд рублей – до 78 млрд рублей.  С учетом финансовых доходов чистая прибыль также увеличилась почти на треть - до 5.6 млрд рублей.

Для МОЭСКа, как и для любой другой сетевой компании, проблемными являются три аспекта: ухудшающаяся платежная дисциплина, индексация тарифов на уроне ниже инфляции и масштабная инвестиционная программа. Исходя из скорректированных планов капвложений и наших расчетов, мы ожидаем, что компания будет способна профинансировать такой объем ввода основных средств прибегая к умеренному наращиванию долгового бремени, что окажет некоторое влияние на роста финансовых результатов. По нашим прогнозам, прибыль МОЭСКа в 2020 году составит 12-13 млрд рублей, что в целом совпадает с бизнес-планом самой компании. Пока акции МОЭСКа торгуются с P/BV около 0.3 и не входят в число наших приоритетов. Добавим, что в отчетном периоде чистая прибыль по МСФО почти совпала с прибылью по РСБУ. По всей видимости, как и в предыдущие 2 года, МОЭСК заплатит дивиденды исходя из 25% чистой прибыли по РСБУ, что предполагает дивидендную доходность около 4% к текущим котировкам.

МРСК Северо-Запада раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за первое полугодие 2015 года.

Выручка МРСК Северо-Запада снизилась на 12.4% – до 20.9 млрд рублей. Причина снижения заключается в прекращении выполнения функций гарантирующего поставщика в Мурманской и Новгородской областях. Доходы от передачи электроэнергии выросли почти на 15%, составив 16.6 млрд рублей.

Операционные расходы снизились на 13.1% - до 20 млрд рублей. Основная причина – снижение затрат по статье «Покупка электроэнергии для перепродажи».

В результате с учетом прочих доходов прибыль от продаж сетевой компании снизилась на 2% – до 969 млн рублей. В отчетном периоде долговая нагрузка компании оставалась на уровне 18 млрд рублей, при этом финансовые расходы выросли более чем на 20% и составили 817 млн рублей. В итоге чистая прибыль составила 524 млн рублей, увеличившись на символические 0.8%.

В ближайшем будущем мы не ожидаем существенного роста финансовых показателей МРСК Северо-Запада, так как считаем, что их потенциал будет находиться под давлением реализации инвестиционной программы, процентных расходов и жесткого тарифного регулирования. Акции МРСК Северо-Запада в число наших приоритетов не входят.

МРСК Центра раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за первые шесть месяцев 2015 года.

Выручка компании снизилась на 18.4% - до 38.9 млрд рублей. Снижение связано с прекращением осуществления функций гарантирующего поставщика электроэнергии. Доходы от передачи электроэнергии выросли до 38 млрд рублей (+20.6%) на фоне роста объема полезного отпуска на 0.5% и роста среднего расчетного тарифа почти на 20%.

Операционные расходы компании снизились на 18.5%, составив 35 млрд рублей. В структуре расходов отсутствует статья «Покупка электроэнергии для перепродажи». С учетом прочих доходов прибыль от продаж снизилась на 18% - до 4 млрд рублей.

Финансовые расходы увеличились более чем на половину, достигнув 2.2 млрд рублей, при этом долговая нагрузка компании за первое полугодие 2015 года сократилась на 0.5 млрд рублей.  По нашему мнению, это было вызвано удорожанием обслуживания долга компании.

В итоге чистая прибыль компании уменьшилась более чем в 2 раза, составив 1.2 млрд рублей. Согласно проекту инвестиционной программы на 2016-2020 гг., средний объем финансирования капвложений ожидается около 15 млрд рублей. По нашим оценкам, компания будет вынуждена прибегать к наращиванию долговой нагрузки, что окажет давление на рост чистой прибыли. Бумаги МРСК Центра обращаются с P/BV 2015 около 0.25 и в число наших приоритетов не входят.

МРСК Юга раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за первые шесть месяцев 2015 года.

Выручка компании выросла на 0.5% - до 14.5 млрд рублей, при этом выручка от передачи электроэнергии увеличилась на 1.1% - до 14.2 млрд рублей на фоне роста полезного отпуска на 7% и снижения тарифа на 5.5%. Операционные расходы сократились на 8%, составив 12.7 млрд рублей. Снижение стало возможным благодаря отсутствию начисления резервов под обесценение дебиторской задолженности и существенных прочих расходов. С учетом прочих доходов операционная прибыль МРСК Юга составил 2.2 млрд рублей против прибыли в размере 940 млн рублей годом ранее.

Долговая нагрузка существенно не изменилась, составив почти 25 млрд рублей, а  финансовые расходы составили почти 1.3 млрд рублей.  Тем не менее, МРСК Юга удалось заработать прибыль в размере 702 млн рублей против убытка в 321 млн рублей годом ранее

Для МРСК Юга, как и для любой другой сетевой компании, проблемными являются три аспекта: ухудшающаяся платежная дисциплина, индексация тарифов на уроне ниже инфляции и инвестиционная программа. Исходя из скорректированных планов капвложений и наших расчетов, мы ожидаем, что компания будет способна профинансировать объем ввода основных средств за счет собственных источников – исходя из скорректированных объемов инвестпрограммы на период 2016-2020 гг. ежегодный объем финансирования капитальных вложений должен составить около 1.5 млрд рублей. Амортизационные отчисления МРСК Юга за 2014 год – 2.75 млрд рублей. Мы считаем, что в среднесрочной перспективе компания сможет вернуться к положительной чистой прибыли, однако недостаточно высокий потенциал роста финансовых показателей эмитента исключает бумаги МРСК Юга из списка наших приоритетов.

МРСК Северного Кавказа раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за первые шесть месяцев 2015 года.

Выручка компании выросла на 9% - до 7.6 млрд рублей, при этом доходы от передачи электроэнергии прибавили 10%, достигнув 7.5 млрд рублей. Операционные расходы выросли на 14%, составив 10.9 млрд рублей. Основная причина – увеличение расходов на приобретение электроэнергии для компенсации потерь до 2.4 млрд рублей, а также начисление резерва под обесценение дебиторской задолженности в размере 1.8 млрд рублей. В итоге операционный убыток увеличился более чем на четверть, достигнув 3.2 млрд рублей.

Блок финансовых статей не оказал существенного влияния на итоговый финансовый результат – проценты по займам МРСК Северного Кавказа капитализирует, а долговое бремя компании выросло до 8.6 млрд рублей. В итоге чистый убыток прибавил 21%, увеличившись до почти 3 млрд рублей. Как следствие, чистые активы компании стали отрицательными, составив минус 2.8 млрд рублей.

Для МРСК Северного Кавказа, как и для любой другой сетевой компании, проблемными являются три аспекта: слабая платежная дисциплина, индексация тарифов на уроне ниже инфляции и масштабная инвестиционная программа. Исходя из скорректированных планов капвложений и наших расчетов, мы ожидаем, что компания будет способна профинансировать объем ввода основных средств, прибегая к умеренному наращиванию долгового бремени, что окажет некоторое давление на потенциал роста финансовых результатов. По нашим прогнозам, в среднесрочной перспективе способность компании демонстрировать чистую прибыль будет находиться под вопросом. Акции МРСК Северного Кавказа в список наших приоритетов.

МРСК Сибири раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за первые шесть месяцев 2015 года.

Выручка МРСК Сибири продемонстрировала падение на треть и достигла 20.8 млрд рублей, что связано с прекращением осуществления функций гарантирующего поставщика в ряде регионов. Операционные расходы также снизились на треть, составив 20.9 млрд рублей. Таким образом, компания продемонстрировала операционный убыток в размере 51 млн рублей.

Блок финансовых статей сюрпризов не преподнес. Отметим лишь рост процентных расходов до 760 млн рублей, при этом долговая нагрузка компании составила 17.3 млрд рублей на конец полугодия.

В итоге чистый убыток МРСК Сибири достиг 664 млн рублей против прибыли в 1.3 млрд рублей годом ранее. Исходя из проектов инвестпрограммы на 2015 и2016-2020 гг.  и наших расчетов, мы считаем, что МРСК Сибири не должна испытывать больших проблем с осуществлением капитальных затрат – источниками финансирования послужат амортизация и умеренное привлечение заемных средств. На этом фоне нас представляется странным, что в августе начался процесс дополнительного размещения более 5 млрд привилегированных акций компании по цене 10 копеек по закрытой подписке в пользу Российских сетей.

Мы считаем, что в будущем компания будет способна демонстрировать положительные финансовые результаты, однако потенциал их роста пока не считаем значительным. Акции МРСК Сибири торгуются с P/BV 2015 около 0.45 и в число наших приоритетов не входят.

Profile

arsagera1
УК "Арсагера" - Фундаментальный анализ

Latest Month

August 2019
S M T W T F S
    123
45678910
11121314151617
18192021222324
25262728293031

Tags

Top-100 блогов инвесторов, 
трейдеров и аналитиков
Powered by LiveJournal.com