?

Log in

No account? Create an account

August 31st, 2015

Группа ДВМП опубликовала отчетность за 1 п/г 2015 г. по МСФО.

Выручка компании в рублевом выражении выросла на 23,2% (здесь и далее: г/г) до 22,1 млрд руб.

В посегментном разрезе мы отмечаем сохранение сильной динамики в сегменте "Бункеровка", обеспечившего четверть консолидированной выручки (за год рост составил 90%) на фоне растущих объемов операций. Схожие тенденции наблюдались и в морском дивизионе, где рост физических объемов операций ледокольного и танкерного флотов, а также увеличение контейнерных фрахтовых ставок позволил значительно нарастить выручку.

Весьма приличный результат показал и железнодорожный сегмент: объемы перевозки контейнеров хотя и сократились на 2,3% (и это при общем падении рынка контейнерных перевозок на 9,0%), рост средних тарифов в рублевом выражении позволил увеличить выручку дивизиона на 11,2% до 3,3 млрд руб.

Портовый дивизион сократил объемы обработанных контейнеров на 28% и прочих грузов на 17%. Однако индексация тарифов, три четверти которых номинированы в долларах, позволила увеличить выручку на 9,1% до 3,44 млрд руб.

Продолжающееся сжатие импорта ударило по сегменту линейно-логистических услуг, объем перевозок которого снизился на 13,2%. Однако за счет того, что 57% тарифов выручки дивизиона номинировано в долларах, рост рублевой выручки составил скромные 6,8% (11,39 млрд руб.).

Операционные расходы выросли на 20,4% до 16 млрд руб., чему во многом способствовало появление расходов на закупку топлива для оказания бункеровочных услуг. Административные расходы выросли всего на 5,8%, равно как амортизационные отчисления (+4,2%). скромный рост по данным статьям позволил компании заработать 2,2 млрд руб. операционной прибыли (год назад - прибыль 954 млн руб.).

В блоке финансовых статей помимо положительных курсовых разниц в 527 млн руб. отметим возросшие расходы на обслуживание долга (2,84 млрд руб.)на фоне получения компанией единовременного дохода от выкупа собственных еврооблигаций. Напомним, что в текущем году FESCO в рамках объявленного тендерного предложения выкупила на $128,9 млн номинальной стоимости еврооблигаций с погашением в 2018 году и $91,1 млн номинальной стоимости еврооблигаций с погашением в 2020 году, а также на 3 млрд. руб. номинальной стоимости облигаций серии БО-02. Выкуп был профинансирован из собственных и заемных средств в форме банковского кредита, средств от размещения облигаций, а также кредита от конечной контролирующей стороны компании. В итоге компания получила 109 млн дол. дохода ,который подлежит отражению в 2018 г. Тем самым компания смогла воспользоваться текущей конъюнктурой долгового рынка, сместив основные выплаты по долгу за пределы 2017 г.

В итоге чистая прибыль компании составила 535 млн руб. против убытка 669 млн руб. годом ранее.

На операционном уровне отчетность вышла несколько лучше наших прогнозов. С точки зрения получаемых доходов компания является весьма устойчивой к скачкам курса национальной валюты: около 2/3 выручки индексируется к изменения курса доллара, а доля валютных затрат составляет 56%, обеспечивая сбалансированность доходов и расходов с точки зрения управления валютными рисками. Мы ожидаем, что в текущем году сегменты бизнеса ДВМП будут показывать разную динамику, однако строгий контроль над расходами потенциально позволит компании закончить год с прибылью (без учета возможных списаний). Основной рост показателей мы ожидаем увидеть в 2017-2020 г.г. за счет органического развития сегментов бизнеса ДВМП, а также за счет снижения долга. Вследствие падения котировок бумаги компании недавно вошли в состав наших диверсифицированных портфелей акций "второго эшелона"

Tags:

Аэрофлот опубликовал отчетность за 1 п/г 2015 г. по МСФО.

Национальный авиаперевозчик продемонстрировал неплохой рост выручки, составившей 176,5 млрд. руб. (+25,8%). В структуре доходов самые высокие темпы роста (+39,9%) показала прочая выручка за счет увеличения номинированных в иностранной валюте доходов по соглашениям с авиакомпаниями вследствие изменения валютного курса (роялти). На фоне роста пассажиропотока Группы на 14,0% выручка от регулярных пассажирских перевозок увеличилась на 30,0% и составила 144,1 млрд руб. Выручка от чартерных перевозок снизилась на 71,0% до 2 075 млн руб., что связано со стратегией Аэрофлота по сокращению присутствия в данном рыночном сегменте и с общей рыночной динамикой туристических перевозок. Выручка от грузовых перевозок увеличилась на 16,3% несмотря на снижение объема перевозок грузов и почты на 1,0%, что объясняется ростом доходных ставок в данном сегменте.

Операционные расходы выросли на 20,4% до 170,6 млрд руб. Отметим скромный рост расходов по основной статье затрат - толпиво (+11,1%) вследствие ослабления курса рубля и увеличения объемов перевозок. Без учета эффекта валютного курса расходы на авиационное топливо снизились на 19,7% за счет снижения цен на нефть и реализации мер по повышению топливной эффективности. Заслуживает быть отмеченным рост расходов по операционной аренде (+71,5%) за счет изменения курса рубля к мировым валютам (данный вид расходов полностью номинирован в иностранной валюте). Дополнительное влияние на размер расходов по операционной аренде оказало расширение парка воздушных судов (чистое увеличение числа воздушных судов в операционной аренде составило 15 самолетов или 8,2% в годовом выражении), а также рост шестимесячной ставки LIBOR в первом полугодии текущего года. В итоге операционная прибыль аэрофлота составила 5,87 млрд руб. (год назад - убыток 1,38 млрд руб.).

С некоторых пор блок финансовых статей предопределяет итоговый результат работы компании. В отчетном периоде финансовые доходы компании составили 7,2 млрд руб., увеличившись более вчем в два раза за счет положительных курсовых разниц при возврате предоплат по воздушным судам. Более чем трехкратный рост финансовых расходов 97,44 млрд руб.) связан с увеличением процентных расходов и реализованным убытком по деривативам. Наконец, компания в очередной раз "порадовала" своих акционеров убытком от реализации результата хеджирования в размере 8,8 млрд. руб. вследствие исполнения обязательств по производным финансовым инструментам, отраженным в капитале, а также реализованным результатом хеджирования выручки в долларах США лизинговыми обязательствами. В итоге чистый убыток Аэрофлота составил 3,54 млрд руб., увеличившись за год почти вдвое.

На операционном уровне отчетность вышла несколько лучше наших ожиданий. На фоне передела рынка авиаперевозок компания смогла существенно увеличить свою долю (+5,8%) как за счет развития лоукостера "Победа", так и вследствие снижения активности зарубежных конкурентов и отечественных закредитованных компаний. Отметим весьма неплохой контроль над расходами в условиях пертрубаций на валютном рынке, позволивший получить высокий уровень операционной прибыли. На наш взгляд Аэрофлот в ближайшее время сможет дополнительно усилить свои позиции, перетягивая пассажиропоток от слабеющих конкурентов.

Менее приятная картина складывается в управлении финансовыми потоками компании, прежде всего, в части продолжающихся убытков от хеджинговых операций. Это обстоятельство наряду с внесенными изменениями в учетную политику, согласно которой валютная переоценка будет отражена в отчетности в момент наступления реальных платежей по финансовому лизингу, основной объем которых наступит после 2018 года, придает отчетности несколько условный характер. Теперь в Отчете о совокупном доходе необходимо обращать должное внимание на нижние строки, где отражается финансовый результат от изменения стоимости производных инструментов и хеджирования выручки валютными обязательствами (в текущей отчетности на эти две статьи пришлось более 10 млрд руб. дохода, что на фоне чистого убытка позволило Аэрофлоту отразить 4,75 млрд руб. совокупного дохода)). Так или иначе, мы надеемся, что впредь компания не будет увлекаться построением новых "стратегий защиты финансового результата"; как следствие , на первый плану выйдет основная деятельность компании, демонстрирующая признаки улучшения. Бумаги Аэрофлота продолжают входить в состав активов наших диверсифицированных портфелей.

Profile

arsagera1
УК "Арсагера" - Фундаментальный анализ

Latest Month

August 2019
S M T W T F S
    123
45678910
11121314151617
18192021222324
25262728293031

Tags

Top-100 блогов инвесторов, 
трейдеров и аналитиков
Powered by LiveJournal.com