?

Log in

No account? Create an account

August 28th, 2015

Башнефть опубликовала отчетность за 1 п/г 2015 г. по МСФО.

Выручка компании снизилась на 4,6% (здесь и далее: г/г) до 296,7 млрд. руб. Существенное падение цен на нефть в годовом исчислении было практически компенсировано значительным ростом объема добычи нефти (+12,4%) и эффектом девальвации рубля. При этом в условиях налогового маневра компания предпочитала продавать сырую нефть, реализуя ее на экспорт (+20,8%) и на внутреннем рынке (+89,0%).

В сегменте нефтепереработки мы наблюдаем обратную картину. Здесь падение объемов составило 14,9%, что было вызвано как плановыми мероприятиями по модернизации НПЗ, так и изменившимися условиями, сделавшими невыгодными производство низкомаржинальных темных нефтепродуктов (ваккумный газойль, мазут). В то же время выход светлых нефтепродуктов увеличился до 68,5% с 60,5% год назад. Вкупе с переходом к производству дизельного топлива стандарта Евро-5 это позволило компании увеличить объем поставок дизтоплива на экспорт (+14,7%). По обоим направлениям выручка от реализации увеличилась, несмотря на неблагоприятную ценовую конъюнктуру (+16,4% и +14% соответственно). В итоге выручка от продажи нефти выросла на 10,5%, а от продажи нефтепродуктов - снизилась на 8,9%.

Затраты компании сократились на 7,1% до 248,2 млрд руб. Обращает на себя внимание рост удельных затрат на добычу нефти на 7,1% (до 283,2 руб./бар.), что связано с ростом стоимости сырья и материалов, а также услуг нефтесервисных организаций.

Удельные затраты на переработку увеличились на 42,1% до 193,3 руб./бар., что было вызвано ростом объемов проводимых ремонтов и увеличением стоимости вспомогательных материалов. Вообще же стоит отметить, что постатейный разрез показал двузначный темп роста затрат по всем основным статьям. Исключение составили расходы на приобретение нефти (-7,6%), вызванное снижением объемов нефтепереработки, и падение расходов по уплате экспортных пошлин и акцизов(-45%), ставшее следствием налогового маневра. В итоге операционная прибыль составила 47,4 млрд руб. (+11,4%).

Блок финансовых статей не слишком сильно повлиял на итоговый финансовых результат. Расходы на обслуживание долга составили 9,2 млрд руб. (год назад - 5,2 млрд руб.), что стало следствием роста средневзвешенной процентной ставки (до 11,1%). Общий долг компании составил 171,7 млрд руб. (+4,2% г/г). Кроме того, компания потеряла 3,3 млрд руб. на отрицательных курсовых разницах. Указанные потери по финансовым статьям отчасти были компенсированы доходами по финансовым вложениям (3,58 млрд руб.). В итоге чистая прибыль Башнефти составила 29,3 млрд руб. (-1,7%).

Отчетность вышла в полном соответствии с нашими ожиданиями. Компания сохраняет высокие темпы роста добычи нефти как вследствие наращивания мощности на месторождении им. Требса и Титова, так и повышения качества эксплуатации зрелых месторождений. Ключевым вопросом, определяющим отношение инвесторов к бумагам Башнефти, станет преемственность компании в части управления акционерным капиталом. Негативные сигналы по данным направлениям способны поставить под сомнение причины, по которым акции Башнефти оцениваются инвесторами дороже отраслевых аналогов. На данный момент в наших портфелях находятся привилегированные акции, торгующиеся со значительным дисконтом к обыкновенным и отличающиеся более высокой дивидендной доходностью.

АЛРОСА опубликовала отчетность за 1 п/г 2015г. по МСФО.

Выручка компании составила 131,9 млрд руб. (+25,8%, здесь и далее; г/г). В отчетном квартале компания сократила темпы падения продаж алмазов в годовом выражении (с -29,1% в первом квартале до -14,7% во втором). При этом рост добычи ускорился (+13% по сравнению с +6,4% по итогам предыдущего квартала). По итогам же полугодия объем добычи алмазов сравнялся с объемом их продаж и составил 18 млн карат.Что же касается цен реализации, то средняя цена проданных алмазов ювелирного качества снизилась на 2% в долларовом выражении, но значительное ослабление рубля положительно сказалось на полученных доходах.

Затраты компании выросли на 9,6% до 54,9 млрд руб. При этом производственная себестоимость показала рост на 31% до 58,5 млрд руб. Наибольший рост показали отчисления по НДПИ (+69%), что связано с внедрением нового прейскуранта Минфина для целей расчета НДПИ и снижением курса рубля к доллару. Увеличениерасходов на топливо и энергию на 42% связано с ростом цен и увеличением объемов потребления вследствие более низкой среднесуточной температуры. Итоговое же выравнивание общих затрат произошло вследствие движения запасов: год назад данная статья увеличила общие расходы на 5,12 млрд руб.,а в текущей отчетности было зафиксирована отрицательная величина (-4,1 млрд руб.). Подобные расхождения отражают обычную практику сбыта алмазов компании из собственных запасов.

Коммерческие и административные расходы показали весьма вялую динамику в годовом исчислении. Отрицательное сальдо прочих доходов и расходов составило выросло с 8,56 млрд руб. до 9,9 млрд руб. во многом вследствие роста расходов на геологоразведку. В итоге операционная прибыль компании составила 59,8 млрд руб. (+52%). При этом рентабельность по операционной прибыли выросла с 37,4% до 45,3%.

Блок финансовых статей не сильно повлиял на итоговый результат. На обслуживание долга компания направила около 7 млрд руб. Финансовые доходы составили 5,7 млрд руб., из которых 3,2 млрд руб. - положительные курсовые разницы по валютным кредитам, доля которых в общем кредитном портфеле составляет 94%. В итоге чистая прибыль компании составила 47,3 млрд руб., показав двукратный рост.

Отчетность вышла в полном соответствии с нашими ожиданиями. На фоне слабого рубля в текущем году выручка компании будет расти быстрее ее затрат, что позволит АЛРОСе показать рекордный уровень чистой прибыли. В центре нашего внимания продолжит оставаться судьба газовых активов АЛРОСы, с которыми компания не прочь была бы расстаться. В настоящий момент акции АЛРОСы торгуются исходя из P/E2015 порядка 5 и потенциально могут быть включены в состав наших диверсифицированных портфелей акций.

Банк Санкт-Петербург опубликовал консолидированную финансовую отчетность по итогам 1 полугодия 2015 года.

Процентные доходы Банка продемонстрировали рост на 38,2% (здесь и далее: г/г) до 24,9 млрд руб., основным драйвером которого выступили проценты по кредитному портфелю клиентов, увеличившиеся с 14,4 млрд руб. до 18,9 млрд руб.

Данный результат в значительной степени можно объяснить более высокими процентными ставками, тогда как размер кредитного портфеля до вычета резервов на конец отчетного периода составил 334,4 млрд руб. по сравнению с 343,7 млрд руб. на начало года. В структуре кредитного портфеля наибольший удельный вес (85,2%) занимают корпоративные кредиты, среди которых преобладают кредиты на пополнение оборотных средств (185,5 млрд руб.), снизившиеся на 3,4% с начала года. Розничный кредитный портфель Банка составил 49,6 млрд руб., продемонстрировав снижение на 4,2% с начала года. При этом ипотечные кредиты, составляющие львиную часть портфеля, за полугодие выросли на 2,8% и составили 30,2 млрд руб. Отметим также, что в отчетном периоде Банк получил процентный доход в размере 2,8 млрд руб. по инвестиционным ценным бумагам, имеющимся в наличии для продажи, что в значительной степени было нивелировано снижением полученных процентов по торговым ценным бумагам с 2,5 млрд руб. до 145,3 млн руб. Общий портфель долговых ценных бумаг на конец отчетного периода составил 3,7 млрд руб. против 196,7 млн руб. на конец 2014 года.

Процентные расходы Банка росли более быстрыми темпами (+75,2%) и составили 16,6 млрд руб. Основной объем пришелся на платежи по договорам РЕПО, выросшие более чем в 2 раза (2,6 млрд руб. до 5,8 млрд руб.). Расходы по депозитному портфелю клиентов составили 9,2 млрд руб. (+77,6%), что в немалой степени объясняется высокой стоимостью фондирования. При этом размер депозитного портфеля на конец полугодия равен 298,5 млрд руб. В итоге чистые процентные доходы Банка Санкт-Петербург составили 8,2 млрд руб. (-3,1%), при этом чистая процентная маржа за год снизилась с 4,4% до 3,5%.

Расходы, связанные с отчислениями в резервы под обесценение кредитного портфеля, в отчетном периоде составили 5,6 млрд руб., продемонстрировав почти 2-кратное увеличение. Уровень резерва под обесценение кредитов составил 8,5% против 8,3% на начало года, что свидетельствует о некотором ухудшении качества ранее выданных кредитов. При этом отметим, что по итогам отчетного периода Банк списал 5,5 млрд руб. по ранее выданным кредитам.

Чистые комиссионные доходы эмитента составили 1,9 млрд руб. (+10,5%), что в значительной степени можно объяснить увеличением комиссии от расчетно-кассового обслуживания (+15,7%), занимающей наибольший удельный вес в структуре комиссионных доходов. Также отметим комиссии от проведения расчетов с пластиковыми картами и чеками, выросшие на 13,8%. Свой положительный вклад в итоговый финансовый результат Банка внесли доходы от операций с производными финансовыми инструментами в размере 2,6 млрд руб. против убытка 1,9 млрд руб. годом ранее, а также снижение с 1,2 млрд руб. до 193,2 млн руб. расходов от операций с торговыми ценными бумагами.

Отрицательный вклад внес убыток от переоценки иностранной валюты в размере 214,2 млн руб. против прибыли 2,5 млрд руб. годом ранее. В результате совокупные операционные доходы Банка Санкт-Петербург снизились на 13,5% до 7,0 млрд руб. Операционные расходы эмитента выросли на 10,9% до 5,0 млрд руб., основным триггером которого стали возросшие с 2,2 млрд руб. до 2,4 млрд руб. затраты на персонал. При этом отношение издержек к доходам Банка за год снизилось с 41,1% до 39,4%.

В результате чистая прибыль эмитента продемонстрировала падение на 46,3% и составила 1,6 млрд руб.

В целом отчетность Банка Санкт-Петербург вышла в рамках наших ожиданий. Как упоминалось ранее, несмотря на то, что мы ожидаем просадки чистой прибыли в текущем году вследствие повышенных отчислений в резервы, фундаментальные характеристики финансовой организации остаются достаточно прочными. В настоящее время акции Банка Санкт-Петербург торгуются с P/E2015 5,1 и P/BV2015 0,3 и входят в наши диверсифицированные портфели акций второго эшелона. Основной проблемой для акционеров остаются высокие риски допэмиссии, способной размыть балансовую стоимость акций банка.

Лукойл опубликовал консолидированную отчетность по US GAAP за 1 п/г 2015 г.

Выручка компании сократилась на 30,6% (здесь и далее: г/г) до 51,3 млрд. дол. Анализируя разбивку доходов, отметим снижение выручки во всех основных сегментах. Выручка от продаж нефти снизилась на 18,3%, а выручка от продаж нефтепродуктов – на 35,3%. При этом Лукойл существенно увеличил экспорт нефти в страны дальнего зарубежья(+58,3%), что во многом было нивелировано значительным снижением средних цен реализации (-49,4%). В итоге выручка от экспорта нефти снизилась на 14,8%. Схожая картина наблюдалась и на российском рынке: здесь падение выручки от продажи нефти составило 32,3%.

Затраты компании сократились на 28,8% до 48,7 млрд дол. Отметим снижение операционных расходов на 20,5% вследствие обесценения рубля. Расходы по налогам снизились на 30,8% по причине падения цен на нефть и обесценения рубля. Самый весомый вклад в общее сокращение затрат показали расходы по экспортным пошлинам - 50,1%. В итоге прибыль от основной деятельности упала на 52% до 2,6 млрд дол.

Блок финансовых статей отчасти скорректировал итоговый результат. Компания потратила 352 млн дол. на обслуживание своего долга, еще 220 млн дол. составили отрицательные курсовые разницы. Среди прочих затрат отметим также списание 244 млн дол. на расходы стоимости сухой скважины в Румынии.

В итоге чистая прибыль компании составила 1,7 млрд дол. (4,1 млрд дол. год назад).

Отчетность вышла несколько лучше наших ожиданий на уровне операционной деятельности. Мы ожидаем, что последующие кварталы станут для компании более удачными. Это должно произойти вследствие роста цен на нефть, роста доходов от проекта "Западная Курна-2" (за счет увеличения доли компенсационной нефти), а также восстановления сегмента нефтепереработки. Особо отметим, что на 2015-2016 г.г. приходится завершение крупного инвестиционного цикла компании, результатами которого станет ввод существенного объема новых мощностей в сегменте нефтепереработки (порядка 10 млн т), способный, по оценкам компании, оказать средневзвешенный годовой эффект на EBITDA в размере около 2 млрд дол., а также запуск в эксплуатацию месторождения им. Филановского на Северном Каспии. Все это позволяет прогнозировать скачок финансовых результатов на рубеже 2017-2018 г.г. и выход чистой прибыли как минимум на уровень значений 2011-2012 г.г. Данное обстоятельство позволяет акциям компании входить в число наших приоритетов в нефтегазовом секторе.

ТрансКонтейнер представил отчетность за 1 п/г 2015 г. по МСФО.

Выручка компании составила 20,3 млрд руб., увеличившись на 13,8% (здесь и далее: г/г). Основной сегмент - интегрированные логистические услуги - вырос на 15,3% до 15,1 млрд руб. Сегмент железнодорожных контейнерных перевозок продолжил свою стагнацию в натуральных показателях: объем перевозок упал на 3,5%, а с учетом увеличившейся доли порожняка объем собственно доходных перевозок снизился на 7,2%. В целом же снижение выручки по данному направлению составило 18,4% до 2,1 млрд руб. В сегменте терминального обслуживания снижению объемов переработки контейнеров на терминалах на 8,2% был противопоставлен рост среднего тарифа (8,2%), что позволило выручке остаться на уровне прошлого года.

Затраты компании выросли большими темпами (24,4%) до 18,9 млрд руб. В структуре затрат обращает на себя внимание существенное увеличение удельного веса основной статьи расходов - услуг третьих лиц по интегрированным логистическим услугам - в профильной выручке: c 56.8% до 66,8%. В итоге операционная прибыль компании снизилась более чем на 46% до 1,4 млрд. руб.

Блок финансовых статей не сильно изменил ситуацию. В отчетном квартале произошло сокращение расходов на обслуживание долга (со 339 млн руб. до 269 млн руб.). Еще 118 млн руб. составили отрицательные курсовые разницы, 177 млн руб. были получены компанией в качестве доходов от деятельности деконсолидированного в конце 2013 г. АО "Кедентранссервис". В итоге чистая прибыль Трансконтейнера составила 1039 млн руб., упав за год на 50%.

Отчетность вышла в русле наших ожиданий. Производственные показатели компании страдают от замедления экономической активности в стране, дополнительным негативом является снижение рентабельноси ключевого направления - интегрированных логистических услуг. От способности компании прервать эту тенденцию будет зависеть ее способность восстановить прежний уровень прибыльности. В настоящий момент акции ТрансКонтейнера торгуются с P/E 2015 в районе 12 и не входят в число наших приоритетов.

Profile

arsagera1
УК "Арсагера" - Фундаментальный анализ

Latest Month

August 2019
S M T W T F S
    123
45678910
11121314151617
18192021222324
25262728293031

Tags

Top-100 блогов инвесторов, 
трейдеров и аналитиков
Powered by LiveJournal.com