?

Log in

No account? Create an account

August 27th, 2015

Татнефть опубликовала отчетность за 1 п/г 2015 г. по МСФО. Выручка компании выросла на 14,2% (здесь и далее: г/г), составив 135 млрд руб.

В структуре доходов отметим уменьшение темпов падения выручки от реализации нефтепродуктов (-2,1%) до 124,1 млрд руб. Напомним, в текущем году доминирующей тенденцией в нефтяной отрасли стало уменьшение выпуска нефтепродуктов, связанное со вступлением в силу налогового маневра. Основной нефтеперерабатывающий актив компании - ТАНЕКО - изначально был заточен на производство темных нефтепродуктов - мазута и ВГО. Новые правила сделали невыгодным подобную бизнес-модель. В итоге меньший объем реализации нефтепродуктов и падение долларовых цен продаж были отчасти компенсированы эффектом девальвации рубля и ассортиментным сдвигом.

Выручка от продажи сырой нефти составила 180 млрд руб., прибавив 3,3%. На фоне сокращения объемов производства нефтепродуктов компания увеличила продажи нефти в физическом виде на 6,1% до 9,78 млн т. При этом доля нефти, отправляемой на экспорт выросла с 52% до 62% от объема продаж. Тем самым Татнефть смогла воспользоваться положительными для себя последствиями налогового маневра в виде снижения экспортных пошлин на нефть. Хорошие темпы роста сохранил сегмент нефтехимической продукции (+15,3%) вследствие увеличения объемов реализации шинной продукции.

Затраты компании выросли сопоставимыми темпами (+14,2%) до 200,75 млрд руб. Отметим опережающий рост транспортных расходов в связи с ростом экспортных поставок (+34,0%). Прочие же статьи не преподнесли особых сюрпризов, в том числе операционные расходы, снизившие свою долю в выручке с 17,3% до 16,4% вследствие девальвационного эффекта (часть затрат компании носит рублевый характер). В итоге прибыль от основной деятельности составила 78,76 млрд руб. (+14,1%).

Блок финансовых статей практически не повлиял на итоговый результат. Отрицательные курсовые разницы (-2,78 млрд руб.) были нивелированы доходами компании по финансовым вложениям (6,4 млрд руб.). Обслуживание долга обошлось Татнефти в 3,3 млрд руб., а сам долг продолжил сокращаться (за год: с 25,85 млрд руб. до 19,5 млрд руб.). В итоге чистая прибыль компании составила 56 млрд руб. (+8,7%).

Отчетность вышла в полном соответствии с нашими ожиданиями. Как и другие отечественные представители отрасли, Татнефть несколько изменила свой подход к сбытовой стратегии, сделав акцент на продажу сырой нефти на фоне сокращения реализации темных нефтепродуктов. Финансовое положение компании представляется нам весьма комфортным, что позволяет не только развивать производственную деятельность, но и делиться с акционерами солидными доходами: по итогам года мы ожидаем дивиденды на уровне не ниже прошлогодних. На данный момент акции Татнефти торгуются исходя из P/E2015 в районе 7; в состав наших портфелей входят привилегированные акции, торгующиеся с неоправданно большим дисконтом к обыкновенным.

АФК Система представила консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2015 г.

Консолидированная выручка холдинга выросла на 13,9% (здесь и далее: г/г) до 331,7 млрд руб. Росту выручки способствовали увеличение доходов от услуг передачи данных и продаж смартфонов в МТС, консолидации активов Segezha Group, а также успешной реализации стратегии развития ГК Детский мир и РТИ.

По линии затрат отметим достаточно неплохую динамику коммерческих, административных и управленческих расходов, выросших за год всего на 4,4% за счет консолидации Segezha Group. В целом рост операционной рентабельности по непубличным активам (Детский мир, SSTL, РТИ) был нивелирован падением эффективности работы по МТС и МТС Банк. В итоге операционная прибыль на уровне холдинга составила 40,5 млрд руб., снизившись на 9%.

За вычетом внушительных расходов по обслуживанию долга (24 млрд руб.) и доли миноритарных акционеров скорректированная чистая прибыль холдинга составила 3,8 млрд руб. против убытка 747 млн руб. годом ранее. Подсластило итоговый результат получение дополнительной прибыли в 8,8 млрд руб. в качестве компенсации от ООО "Урал-Инвест".

Отчетность в целом вышла в русле наших ожиданий. Нас несколько расстраивает положение дел в МТС Банк, а также некоторая стагнация показателей в МТС - основном бизнесе холдинга. В то же время приятно отметить рост эффективности работы ряда непубличных бизнесов (Детский мир, Тагрин, РТИ). На данный момент мы продолжаем оставаться акционерами АФК Система, хотя мы не исключаем некоторого снижения доли акций холдинга в наших портфелях.

ЧТПЗ опубликовал отчетность за 1 п/г 2015 г. по МСФО.

Выручка компании выросла на 40,8% (здесь и далее: г/г) до 76 млрд руб.

Росту выручки способствовало увеличение общего объема реализации труб (+20,3%) до 1 070 тыс. тонн. Основной вклад в указанное превышение внесло увеличение поставок труб большого диаметра на рынок РФ (+44%), а также двузначные темпы роста цен на продукцию. Свой вклад внес и рост реализации бесшовных труб (+8,6%) за счет импортозамещением на российском рынке.

Затраты компании выросли на 41,4% до 54,3 млрд руб. Основной рост пришелся на сырье и материалы вследствие подорожания металла. В итоге валовая прибыль прибавила 39%, достигнув 21,6 млрд руб. Доля коммерческих и административных расходов сократилась с 16,1% до 13,2% за счет увеличения транспортных и таможенных расходов. Еще 763 млн руб. ЧТПЗ списал в качестве обесценения основных средств. В итоге операционная прибыль подскочила на 60% до 10,8 млрд руб.

Блок финансовых несколько сократил итоговый результат. Компания по-прежнему является обладателем гигантского долга (94 млрд руб.). Расходы на его обслуживание составили 6,5 млрд руб. Частично они были нивелированы получением положительных курсовых разниц в размере 1,08 млрд руб. В итоге ЧТПЗ смог заработать чистую прибыль 4,2 млрд руб. против 186 млн руб. год назад.

Вышедшая отчетность совпала с нашими ожиданиями. Слабый рубль вкупе с ростом заказов со стороны нефтегазового сектора делают операционную деятельность ЧТПЗ более чем комфортной. Вместе с тем огромный долг обрекают ЧТПЗ на сложную борьбу за дальнейшее существование. Компания продолжает расплачиваться за амбициозные капитальные вложения и игрища с собственными акциями, о которых мы не раз упоминали в предыдущих постах. На данный момент акции ЧТПЗ не входят в число наших приоритетов.

Tags:

Profile

arsagera1
УК "Арсагера" - Фундаментальный анализ

Latest Month

August 2019
S M T W T F S
    123
45678910
11121314151617
18192021222324
25262728293031

Tags

Top-100 блогов инвесторов, 
трейдеров и аналитиков
Powered by LiveJournal.com