June 29th, 2015

НК Роснефть (ROSN). Итоги 1 кв. 2015 г.: "эффективный хедж в засаде"

Роснефть опубликовала отчетность за 1 кв. 2015 г. по МСФО.

Выручка компании в рублевом выражении снизилась на 6,3% (здесь и далее; г/г )до 1 288 млрд руб. На фоне падения цен на нефть компании оказал поддержку низкий курс рубля ,а также увеличение доли сбыта нефти и нефтепродуктов по премиальным каналам (рост экспорта нефти в страны АТР, а также увеличение продаж нефтепродуктов на европейском рынке).

На операционном уровне отметим существенный рост объемов добычи газа (+19,7%). Добыча нефти и жидких углеводородов сократилась на 1,6% до 4 131 тыс. бар/сутки ,что связано с продажей доли в ООО «Юграгазпереработка» в конце первого квартала прошлого года.

Затраты компании снизились на 4% до 1 144 млрд руб. Отметим существенный рост расходов на транспортировку нефти и нефтепродуктов, а также рост производственных и операционных расходов вследствие роста тарифов на электроэнергию. В результате операционная прибыль компании составила 144 млрд руб. (год назад - прибыль 184 млрд руб.).

В блоке финансовых статей отметим существенный рост финансовых расходов за счет убытка от операций с производными финансовыми инструментами (-58 млрд руб.), частично перекрытого доходами от финвложений (15 млрд руб.), а также положительными курсовыми разницами (17 млрд руб.). В итоге чистая прибыль компании составила 56 млрд руб., сократившись на 35% г/г. Без учета эффекта единовременных доходов (прибыль от реализации доли в ООО «Юграгазпереработка» 45 млрд руб. в 2014 г.) чистая прибыль Роснефти выросла на 30% в годовом исчислении.

Дополнительно отметим, что в нижних строках Отчета о финансовых результатах компания дополнительно отразила убыток в 37 млрд руб. в качестве курсовых разниц по инструментам хеджирования потоков денежных средств и еще 10 млрд убытка курсовых разниц от пересчета финансовых операций. Указанные цифры не были учтены при расчете чистой прибыли. Напомним, что 1 октября 2014 г., в соответствии с МСФО (IAS) 39 «Финансовые инструменты: признание и оценка», Компания назначила часть обязательств по кредитам и займам, номинированным в долларах США в качестве инструмента хеджирования экспортной выручки, номинированной в долларах США, получение которой ожидается с высокой вероятностью.

Часть будущей ежемесячной экспортной выручки, планируемой к поступлению в долларах США в течение периода с января 2015 года по декабрь 2019 года, была назначена в качестве объекта хеджирования. Инструментом хеджирования являются долговые обязательства Компании в долларах США. Номинальные суммы объекта и инструментов хеджирования равны. В той мере, в которой изменение курса влияет на инструмент хеджирования, эффекты подлежат отражению в составе прочих совокупных доходов/(расходов) и признаются в прибыли или убытке того периода, в котором признаются хеджируемые операции.

Отчетность в целом вышла в соответствии с нашими ожиданиями. Акции Роснефти торгуются с P/BV 2014 около 0,8 и P/E около 6 и не входят в число наших приоритетов. Среди нефтяных акций мы отдаем предпочтение бумагам Лукойла, Газпром нефти и префам Татнефти.