April 16th, 2015

СУМЗ (SUMZ) Итоги 2014: отрицательные курсовые обнулили собственный капитал

Среднеуральский медеплавильный завод (СУМЗ) представил отчетность за 2014 г. по РСБУ. Выручка компании выросла на 4,2% (здесь и далее: г/г), составив 12,6 млрд рублей. Напомним, что завод работает на условиях переработки давальческого сырья, производя черновую медь и поставляя ее другим предприятиям для дальнейшей переработки. На этих условиях заводом произведено95,75 черновой меди. Серьезных изменений в объемах производства в 2014 г. не происходило.

Себестоимость компании снизилась на 1,2%, а прочие расходы прибавили 15% ,что позволило вырасти операционной прибыли на 22,6% до 1,12 млрд руб.

Блок финансовых статей кардинально изменил ситуацию. Напомним, что завод является обладателем весьма внушительного долга, номинированного, к тому же, в валюте. Это обстоятельство обусловило нетто-убыток по курсовым разницам в размере около 7 млрд руб. В итоге чистый убыток СУМЗа составил 5,3 млрд руб. против убытка в 768 млн руб. год назад. Столь существенные потери привели к тому, что собственный капитал компании впервые за время нашего аналитического покрытия стал отрицательным, составив -233 млн руб.

Мы не склонны переоценивать масштаб убытка; в текущем году эти потери частично будут отыграны. Большее беспокойство вызывает операционная модель ведения бизнеса компании: работа на условиях переработки давальческого сырья не позволяет генерировать значительный объем операционной прибыли на фоне внушительного долга. На данный момент акции завода не входят в число наших приоритетов, в незначительном количестве оставаясь лишь в диверсифицированных портфелях акций "второго эшелона".