?

Log in

No account? Create an account

March 16th, 2015

ВТБ представил консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2014 год. Кредитный портфель Банка на конец отчетного периода достиг 8,5 трлн рублей, прибавив 43% (здесь и далее г/г.) благодаря как росту размещений во всех сегментах бизнеса банка, так и укреплению курса доллара по отношению к рублю. Более четверти кредитов размещенных ВТБ номинировано в долларах США. Как следствие, существенный рост показали процентные доходы, выросшие до 844,1 млрд рублей (+23%).

Однако динамика процентных расходов, составивших 489,8 млрд рублей, превзошла процентные доходы (+35%). Драйвером их роста выступило резкое повышение стоимости фондирования, что в основном было обусловлено повышением ключевой ставки Центрального банка РФ. При этом процентная маржа банка снизилась с 4,5% по итогам 2013 года до 4,1%, по итогам 2014 г.

Рекордный рост показали отчисления в резервы под обесценение, достигшие 255,4 млрд рублей, в связи с чем значительно снизились чистые процентные доходы с 226,1 до 98,9 млрд. руб. По словам менеджмента банка, значительная часть резервов была создана под проблемные кредиты Мечела. Рост стоимости риска до 3,4% по сравнению с 1,6% за 2013 г. связан с ухудшением экономической ситуации в России и политической напряженностью на Украине. По заявлениям руководства резервы, связанные с риском банка на Украине, составили 85,4 млрд рублей. Доля неработающих кредитов в портфеле компании выросла до 5,8%.

Чистые комиссионные доходы банка показали неплохой рост (14%), увеличившись до 63,1 млрд рублей.

Существенное влияние на итоговый финансовый результат оказала переоценка депозита АСВ объемом 294,8 млрд рублей, выданного в сентябре 2011 года на санацию Банка Москвы под 0,51% годовых. Планировалось, что банк вернет его через десять лет. Однако в связи с неблагоприятной макроэкономической средой, которая может негативно повлиять на выполнение плана санации, в конце 2014 года АСВ продлило депозит еще на 5 лет. Это позволило ВТБ переоценить стоимость обязательств по депозиту с учетом оценочной рыночной ставки 14,06% (ставка для ОФЗ с аналогичным сроком погашения). По оценке банка, на конец 2014 года, балансовая стоимость обязательств составляла 67,7 млрд., тогда как на конец 2013 года — 159 млрд рублей. Получаемая разница между этими двумя стоимостями стала причиной единовременного дохода в размере 99,2 млрд. рублей. Дополнительную прибыль в размере 15,1 млрд. рублей ВТБ принесла продажа непрофильных активов. Помимо всего прочего в отчетном периоде банк сократил убытки от операций с иностранной валютой с 8,7 до 3,2 млрд рублей.

В итоге операционные доходы банка снизились до 277,8 млрд рублей (-15,8%).

К положительным моментам этой отчетности можно отнести снижение соотношения расходов и операционных доходов (Cost to income Ratio) с 49% до 44%, вследствие сокращения темпов роста издержек.

Далее обращает на себя внимание высокая эффективная ставка налога на прибыль 96% против 20% годом ранее. Причины — это нереализованный отложенный налоговый актив по украинским «дочкам», а также расходы, не включаемые в расчет налогооблагаемой базы. В результате чистая прибыль Банка ВТБ составила 800 млн рублей, сократившись в 126 раз.

Вышедшие финансовые результаты оказались несколько хуже наших ожиданий. Помимо всего прочего без пролонгации депозита АСВ банк зафиксировал бы значительный убыток по итогам года. Что касается прогнозов, менеджмент банка ожидает значительных убытков в 2015 году в условиях высоких процентных ставок в связи с чем, мы понизили прогноз финансовых показателей компании. Мы считаем, что Группе ВТБ будет достаточно сложно достигнуть в 2016 году установленных в новой стратегии ориентиров.

Напомним также, что в 2014 г. ВТБ провел запланированную конвертацию субординированного кредита ВЭБа в размере 214 млрд. рублей, привлеченного банком во время кризиса, в новые привилегированные акции, которые учитываются в капитале первого уровня. В итоге достаточность капитала первого уровня повысилась с 9,4% до 11%. Весь объем эмиссии (21.4 трлн акций) по номиналу (1 копейка) выкупило Росимущество. Основным моментом размещения стала необходимость зафиксировать нулевую дивидендную доходность, в противном случае привилегированные акции не смогли бы учитываться при расчете капитала первого уровня. Вместе с этим государство хочет получать не менее 5.2% годовых в виде дивидендов. Предполагается, что дивидендные выплаты будут организованы таким образом, что ежегодно на повестку дня собрания акционеров ВТБ будет выноситься вопрос о распределении части чистой прибыли на выплату дивидендов по префам. При этом отметим, что в случае ликвидации эмитента, вновь выпущенные привилегированные акции будут обладать равными правами с обыкновенными акциями. Таким образом, эта эмиссия привела к существенному размытию балансовой цены обыкновенной акции. В этой связи, очевидно, что бумагам ВТБ будет очень сложно попасть в число наших приоритетов.

Tags:

Profile

arsagera1
УК "Арсагера" - Фундаментальный анализ

Latest Month

August 2019
S M T W T F S
    123
45678910
11121314151617
18192021222324
25262728293031

Tags

Top-100 блогов инвесторов, 
трейдеров и аналитиков
Powered by LiveJournal.com