?

Log in

No account? Create an account

March 12th, 2015

Мегафон представил консолидированную отчетность по МСФО за 2014 г. Согласно вышедшим данным совокупная выручка компании составила 315 млрд руб., продемонстрировав рост на 6% (здесь и далее: г/г). Основным драйвером продолжают оставаться доходы от мобильной передачи данных, возросшие на 33% до 67 млрд рублей и составившие 21% от общей выручки оператора. Такая динамика является результатом увеличения как числа пользователей услуг мобильной передачи данных до 28,3 млн чел. (+12%), так и роста показателя ARPU от передачи данных, который составил по нашим расчетам 198 рублей (+19%). Отметим, что в результате приобретения Группы «Скартел/Йота» в 4 кв. 2013 г. Мегафон укрепил лидирующие позиции по емкости и покрытию своей сети 4G/LTE.

Сегмент голосовых услуг продемонстрировал снижение выручки почти на 4% - до 123,7 млрд рублей, что стало следствием снижения ARPU на 6% в результате усиления ценовой конкуренции на рынке. При этом абонентская база компании увеличилась до 72,2 млн человек (+3%).

Доходы от продаж оборудования в очередной раз продемонстрировали существенный рост (+28%), достигнув 23 млрд рублей на фоне активного продвижения кастомизированных устройств Мегафона через собственную розничную сеть и роста продаж продукции Apple. Однако на данный момент продажа оборудования составляет всего порядка 7% от общей выручки оператора.
Выручка от предоставления услуг с добавленной стоимостью (VAS) осталась на прошлогоднем уровне, составив 37 млрд рублей. В дальнейшем мы ожидаем снижения доходов в этом сегменте в связи с падением объемов смс-трафика, а также принятых в текущем году изменений нормативно-правовой базы, которые предписывают операторам оказывать услуги по предоставлению мобильного контента и подписных продуктов только после получения согласия абонента.

Рост операционных расходов на 7% - до 232 млрд рублей – связан с увеличением себестоимости реализованных устройств, аксессуаров и сим-карт, а также расходов на обслуживание сети и платежей за радиочастоты в связи с расширением сети. При этом операционная прибыль оператора увеличилась на 2% - до 82 млрд рублей.

Значительное влияние на итоговый финансовый результат оказывают процентные расходы и курсовые разницы. В отчетном периоде долг Мегафона вырос со 152 до 207 млрд рублей, главным образом, в результате рефинансирования отложенного обязательства за приобретение Скартела в 2013 году, погашенного в июле 2014 года. Это нашло отражение в увеличении процентных расходов до 14 млрд рублей (+22%). Отрицательные курсовые разницы составили 17 млрд рублей., что стало следствием существенной девальвации рубля. В результате чистая прибыль компании сократилась на 29%, составив 37 млрд рублей.

Отметим, что менеджмент компании дает осторожный прогноз, не ожидая роста выручки в 2015г. По нашим оценкам, текущая стоимость акций компании на рынке, исходя из мультипликатора P/E 2015 порядка 10 и P/BV порядка 4, выглядит высокой. Приоритетом в телекоммуникационном секторе для нас по-прежнему являются акции МТС.

Недавно Росстат опубликовал данные о сальдированных финансовых результатах деятельности организаций в 2014 году. Данные рассчитывались на основе отчетности 57,4 тыс. предприятий.

Сальдированный финансовый результат и доля убыточных предприятий в 2013 и 2014 годах

Наибольший сальдированный финансовый результат показал сегмент предприятий с основным видом деятельности «добыча топливно-энергетических полезных ископаемых» (+2408,9 млрд рублей, рост к 2013 году на 62,6%). Очевидно, данный сектор, ориентированный на экспорт, получил значительные преимущества вследствие девальвации национальной валюты, несмотря на падение стоимости нефти, произошедшее в прошлом году. Наименьший же сальдированный финансовый результат был зафиксирован в сегменте организаций «деятельности железнодорожного транспорта» (-30 млрд рублей). Вероятно, этот показатель во многом был обусловлен результатами компании «Российские железные дороги», чистый убыток которой за 9 месяцев 2014 года по РСБУ составил 24 млрд рублей. Наибольший прирост сальдированной прибыли в 2014 году продемонстрировали организации, работающие в сельском хозяйстве, охоте и лесном хозяйстве – в 2,3 раза (181,7 млрд рублей). Данный сегмент, очевидно, поддержали введенные летом 2014 года ответные российские санкции, запрещающие ввоз на территорию России отдельных видов сельскохозяйственной продукции, сырья и продовольствия из ряда зарубежных стран, чем и воспользовались отечественные производители.

Стоит отметить, что прибыль от операций с недвижимым имуществом, арендой и предоставлением услуг в 2014 году по сравнению с 2013 годом взлетела в 89,9 раз. Также отметим, что сальдированная прибыль в обрабатывающих производствах составила 877,1 млрд рублей, сократившись на 44% по сравнению с 2013 годом; в производстве и распределении электроэнергии, газа и воды – 164,1 млрд рублей, продемонстрировав рост на 37,5%. Что касается других сегментов, в оптовой и розничной торговле, ремонте автотранспортных средств сальдированная прибыль предприятий составила 1406,8 млрд рублей, уменьшившись на 24,8%; в транспорте и связи – 307,6 млрд рублей, сократившись на 58,5%; в строительстве – 91,4 млрд рублей, продемонстрировав снижение на 18,1%.

Сальдированный финансовый результат организаций в 2014 году

Напомним, что в начале 2014 года мы ожидали роста прибыли российских компаний, входящих в индекс ММВБ, на 14%. Вероятно, такое отклонение обусловлено различием структуры публичных компаний и структуры всех российских компаний. Кроме того, отметим, что Федеральная служба государственной статистики при оценке сальдированного финансового результата организаций руководствуется Российскими стандартами бухгалтерской отчетности (РСБУ). Мы же, в свою очередь, при прогнозировании и оценке финансовых результатов эмитентов отдаем предпочтение Международным стандартам финансовой отчетности (МСФО), где в отдельных случаях наблюдаемый финансовый результат может значительно отличаться от результата, полученного в соответствии с РСБУ.

Представленная динамика сальдированного финансового результата может дать представление о консолидированной прибыли компаний по итогам 2014 года, акции которых включены в индекс ММВБ.

По мере выхода годовых отчетностей мы планируем уточнить показатель P/E российского фондового рынка за 2014 год. Кроме того, публикация прибылей за 2014 год может привести к пересмотру наших прогнозов корпоративных результатов по итогам 2015 года и, как следствие, прогнозного значения показателя P/E 2015 года и справедливого уровня индекса ММВБ на конец 2015 года. Рост P/E 2015 при сохранении неизменной капитализации рынка, на наш взгляд, может быть в большей степени обусловлен снижением процентных ставок, нежели значительным падением прибыли в текущем году.

Profile

arsagera1
УК "Арсагера" - Фундаментальный анализ

Latest Month

August 2019
S M T W T F S
    123
45678910
11121314151617
18192021222324
25262728293031

Tags

Top-100 блогов инвесторов, 
трейдеров и аналитиков
Powered by LiveJournal.com