February 17th, 2015

Мосэнергосбыт (MSSB) Итоги 2014 г.: на этот раз - без "неожиданностей"

Мосэнергосбыт опубликовал отчетность по РСБУ и консолидированную отчетность по МСФО за 2014 г.

Согласно данным РСБУ выручка компании прибавила 5,3% (здесь и далее: г/г) и составила 254,4 млрд руб. Росту выручки способствовало как увеличение объема реализации электроэнергии (+2,3%) за счет расширения клиентской базы, так и рост тарифов для всех групп потребителей.

Общие расходы сбытовой компании прибавили 5,1%, составив 250,8 млрд руб. Традиционно львиная доля расходов приходится на приобретение электроэнергии (+7,5%) и ее транспортировку (+2,6%). При этом рост цен на услуги поставщиков электроэнергии и сетевых организаций был весьма умеренным (+4,1% и 1,2% соответственно).

В итоге прибыль от продаж составила 3,56 млрд руб. (+28%).

Сальдо финансовых статей несколько снизили общий результат. С одной стороны, компания заработала на финансовых вложениях более 900 млн. руб. Однако отрицательное сальдо прочих доходов/расходов составило почти 3 млрд руб. Во многом это было обусловлено возросшими резервами под сомнительную задолженность (-2,4 млрд руб.). В итоге чистая прибыль Мосэнергосбыта составила 855 млн руб. (+2%).

Законодательные новации в области работы энергосбытовых компаний существенно сократили объем чистой прибыли Мосэнергосбыта: напомним, что в свои лучшие годы компания генерировала свыше 4 млрд руб. чистой прибыли. Приятной неожиданностью ушедшего года стало отсутствие «шалостей» с благотворительными отчислениями: в отличие от «щедрого» 2013 г., когда из компании «ушло» 387 млн руб., прошлый год год оказался крайне скупым (548 тыс. руб.). В целом мы полагаем, что компании понадобится не один год, чтобы достичь прежних рекордов по прибыли. Со временем мы ожидаем полной консолидации Мосэнергосбыта в состав ИНТЕР РАО. На данный момент акции компании торгуются исходя из P/E2015 около 10 и не входят в число наших приоритетов.

АФК Система - вариант будущей стоимости

Ранее мы уже писали об этом.

Количество акций АФК Система  9 650 000 000. Составные части холдинга.

Ситуация после последних событий:

Если Системе удастся получить возмещение от Уралинвеста, то логичным шагом было бы выплатить львиную долю от него в виде дивидендов или направить на обратный выкуп акций, которые имеют существенный дисконт к стоимости акции по методу составных частей. Как вариант можно подкупить акций МТС, которые торгуются по очень привлекательным ценам.

Мы продолжаем держать акции Системы (периодически срезаем перелимиты) и, конечно же, акции МТС.