Categories:

Газпром (GAZP). Итоги 2018 г.: рекордная прибыль

Газпром раскрыл операционные и финансовые результаты по МСФО за 2018 год.

Добыча газа компанией возросла на 5,6%, достигнув 498,7 млрд куб. м. Положительную динамику демонстрировали и продажи газа: в совокупном выражении они выросли на 2,8%. Данный результат был обусловлен ростом продаж газа по всем направлениям: Европа (+0,5%), Страны бывшего Советского Союза (+8,9%), Российская Федерация (+4,3%). Стоит отметить, что торможение европейских продаж связано со значительным уменьшением в 4 квартале 2018 года реализации газа в Турцию в связи с влиянием погодного фактора, ростом поставок СПГ и ухудшением состояния экономики страны.

Экспортные рублевые цены на газ, поставляемый в Европу и другие страны, подскочили на 32,8%, что связано с морозной погодой в Европе в 1 кв. 2018 г., а также с истощением запасов в подземных хранилищах (ПХГ). Рублевые цены на газ, поставляемый в страны ближнего зарубежья выросли на 10,7%. В результате чистая выручка от экспорта газа в Европу увеличилась на 32,9% до 2,95 трлн руб. Доходы от реализации газа в страны ближнего зарубежья возросли 19,1% до 348,6 млрд руб.

Что же касается российского сегмента, то здесь рост поставок был поддержан увеличением рублевых цен реализации (+4,5%). В итоге выручка от продаж на территории России выросла, составив 954,5 млрд руб. (+9,0%).

Среди прочих статей доходов обращает на себя внимание рост выручки в сегменте нефтегазопереработки (+29,2%), сырой нефти и газового конденсата (+36,1%), а также рост доходов от прочей реализации (+7,7%). В итоге общая выручка Газпрома прибавила 24,1%, составив 8,1 трлн руб.

Операционные расходы компании увеличились всего на 8,5 %, составив 6,2 трлн руб. В разрезе статей затрат отметим рост расходов на покупку нефти и газа на 18,8% на фоне увеличения цен, а также роста объемов газа, закупаемых у внешних поставщиков. Расходы по налогам, кроме налога на прибыль увеличились на 20,2%, прежде всего, из-за увеличения НДПИ (+27,2%). В итоге прибыль от продаж выросла в 2,2 раза, составив 1,93 трлн руб.

По линии финансовых статей компания отразила итоговое убыток в 310 млрд руб., связанный с отрицательными курсовыми разницами по кредитному портфелю. Общий долг Газпрома за год увеличился с 3,27 трлн руб. до 3,86 трлн руб., а его обслуживание обошлось компании в 50,4 млрд руб. (-5,5%). Добавим, что эта сумма меньше процентов к получению, составивших 72,7 млрд руб.(-13,2%). Доля в прибыли зависимых предприятий в отчетном периоде выросла более чем на три четверти до 232,5 млрд руб., что обусловлено увеличением доли чистой прибыли Арктикгаза, Мессояханефтегаза и Сахалин Энерджи. В итоге Газпром зафиксировал чистую прибыль в размере 1,46 трлн руб., которая оказалась в 2 раза больше показателя годичной давности.

По итогам вышедшей отчетности мы пересмотрели в сторону увеличения прогнозы финансовых показателей, скорректировав объемы и цены на газ, поставляемый на внутренний рынок, а также увеличили объем выручки, получаемый от реализации сырой нефти.

Важнейшим фактором, способным определить инвестиционную привлекательность акций, остается вопрос о размере дивидендных выплат. По итогам 2018 г. размер дивиденда предполагается 10,43 руб. на одну акцию. При этом сам коэффициент дивидендных выплат равен 17% от чистой прибыли по МСФО. Между тем, руководство компании заявляет о планомерном переходе к уровню 50%. Мы в своей модели придерживаемся консервативного сценария, моделируя норму выплат от чистой прибыли по МСФО в размере 25% на ближайшие 2 года, но далее постепенно увеличивая норму выплаты к целевым 50%, что предполагает дальнейшую перспективу роста размера дивиденда до 32-40 руб. на акцию в 2022-2023 годы.

В результате всех внесенных изменений потенциальная доходность акций компании практически не изменилась.

На данный момент акции компании торгуются с P/E 2019 около 2,3 и P/BV 2019 порядка 0,25 и остаются одним из наших приоритетов в нефтегазовом секторе.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях

Скачать PDF Скачать DOC Скачать FB2 Скачать EPUB

Error

Anonymous comments are disabled in this journal

default userpic

Your reply will be screened

Your IP address will be recorded