Category:

Ростелеком RTKM Итоги 2018: возросшие расходы давят на рентабельность продаж

Ростелеком опубликовал консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2018 год.

Выручка компании выросла на 4,9% до 320,2 млрд руб. В посегментном разрезе по-прежнему обращает на себя внимание рост доходов от услуг телевидения (+26,0%) до 34,5 млрд руб. на фоне увеличения ARPU на 21,1% и увеличения абонентской базы на 4,1%.

Рост выручки до 80,0 млрд руб. (+13,1%) показал сегмент ШПД за счет увеличения абонентской базы на 2,4% и ARPU на 10,5%. Продолжает снижаться выручка по некогда основному направлению – фиксированной телефонии (-10,8%) за счет сокращения как количества абонентов на 8,7%, так и размера ARPU на 2,3%. Рост доходов от предоставления дополнительных и облачных услуг, обеспеченный реализацией проектов «Видеонаблюдения», «Умный город», развитием дата-центров и облачных сервисов, за отчетный период составил 42,0%.

Операционные расходы Ростелекома за отчетный период выросли на 6,4% и составили 284,4 млрд руб. Наиболее существенную динамику продемонстрировали расходы по услугам операторов связи, выросшие до 58,3 млрд руб. (+10,5%), главным образом, в связи с ростом затрат на присоединение и пропуск трафика. Прочие операционные расходы показали рост на 8,0% (на 4,2 млрд руб.), из-за увеличения трат на организацию видеонаблюдения за выборами Президента РФ и поставкой оборудования. Кроме того, компания отразила изменение резервов (на 1,3 млрд руб.), связанное с расширением опционной программы. В итоге операционная прибыль упала на 5,5%, составив 35,8 млрд руб.

В блоке финансовых статей по-прежнему доминируют процентные расходы, составившие 17,3 млрд руб., при этом общий долг компании с начала года вырос с 191,4 млрд руб. до 204,3 млрд руб. Основным фактором, повлиявшим на динамику прибыли до налогообложения, является получение прибыли ассоциированных компаний. Напомним, что по данной статье компания отражает, главным образом, финансовый результат от своего 45%-го участия в ООО «Т2 РТК Холдинг», осуществляющего услуги мобильной связи под брендом Tele2. Чистая прибыль Т2 РТК Холдинг по итогам года составила 2,7 млрд руб. против убытка 5,5 млрд руб. годом ранее. В итоге чистая прибыль Ростелекома выросла на 3,3% до 14,2 млрд руб.

Вышедшая отчетность оказалась несколько хуже наших ожиданий в части отдельных статей операционных расходов (услуги операторов связи и амортизация). По итогам ее выхода мы понизили свои прогнозы финансовых показателей на ближайшие годы, отразив более низкую рентабельность продаж компании. Мы планируем вернуться к обновлению модели компании после появления деталей о планируемом увеличении доли Ростелекома в ООО «Т2 РТК Холдинг». Также отметим, что наш ориентир по годовым дивидендам компании составляет 5,1 руб. на акцию (с учетом выплаченных ранее 2,5 руб. промежуточных дивидендов).

На данный момент акции компании, обращающиеся с P/E 2019 около 10, не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

Error

Anonymous comments are disabled in this journal

default userpic

Your reply will be screened

Your IP address will be recorded