?

Log in

Команда аналитиков УК «Арсагера» формирует собственные прогнозы цен на основные виды сырья. В данном материале собраны основные выводы и описаны ключевые тенденции по энергоносителям, минеральным удобрениям и синтетическому каучуку.

Энергоносители

В эту группу товаров входят такие важные виды сырья как нефть, природный газ, а также энергетический уголь. Стоит отметить, что прогноз по ценам на нефть мы формируем исходя из отдельной методики, основанной, в первую очередь, на учете монетарных факторов.

Энергетический уголь

Динамика Среднегодовые цены

При прогнозе годом ранее мы полагали, что цена на энергетический уголь будет увеличиваться в течение года. Однако несмотря на рост его стоимости в течение года, мы ожидали, что среднегодовая цена в 2016 году не достигнет уровня среднегодовой цены 2015 года. По факту рост цен на энергоуголь превысил наши ожидания, а его среднегодовая стоимость выросла на 14,5%.

Динамика цены обусловлена следующими факторами:

Банкротство ряда производителей в США и Австралии, смягчившее перепроизводство на рынке;

Сокращение поставок угля из Индонезии;

Резкий рост потребления угля Китаем на фоне ускорения экономического роста страны.

Факторы, которые будут оказывать влияние на цены:

Продолжение восстановления спроса (уголь остается одним из основных видов мирового энергетического сырья);

Возможность возвращения на рынок производителей с высокой себестоимостью добычи угля из-за роста рыночных цен.

Наши текущие ожидания по ценам на энергетический уголь:

Динамика Среднегодовые цены прогноз 2017

Нефть

Динамика Среднегодовые цены

В начале прошлого года мы ожидали, что падение среднегодовой стоимости нефти превысит 30%. При этом мы отдавали себе отчет в том, что наш прогноз был достаточно консервативным. По факту среднегодовая цена нефти упала на 16,8%.

Динамика цены обусловлена следующими факторами:

Read more...Collapse )

Компания Газпром нефть раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2016 год.

выручка прибыль расходы

Выручка компании выросла на 5,3%, составив 1 545 млрд рублей на фоне снижения доходов от продаж нефтепродуктов на 2,6%, составивших 1 099 млрд рублей. Причиной их падения стало как сокращение объемов продаж нефтепродуктов на 2,8% до 43,6 млн тонн., так и снижение экспортных цен их реализации.

Доходы от продаж сырой нефти при этом выросли более чем наполовину до 356,1  млрд рублей. Драйвером их роста стало увеличение объема продаж сырой нефти на 36,7% до 22,7 млн тонн., что было обусловлено увеличением поставок на международные рынки. Совокупная добыча нефти возросла сразу на 7,5% до 59,8  млн тонн. как за счет консолидируемых предприятий (рост на 8,4% до 47,7 млн тонн), так и за счет доли в добыче совместных предприятий (рост  на 4,0% до 12,1 млн тонн).

Операционные расходы компании выросли на 3,7%, составив 1 307 рублей. При этом отметим рост коммерческих и административных расходов - на 8,8% до 109 млрд рублей в результате роста расходов по зарубежным дочерним обществам и расширения сети АЗС, а также амортизационных отчислений почти на треть –до 129,8 млрд рублей в связи с увеличением стоимости активов вследствие реализации инвестиционной программы. Благодаря налоговому маневру общий рост расходов был скорректирован, главным образом, за счет уменьшения отчислений по НДПИ снизившихся до 237,3 млрд рублей (-7,5%). В итоге операционная прибыль компании выросла на 14,8% - до 238,3 млрд рублей.

Весомый вклад в итоговый финансовый результат вносят доходы от участия в СП, составившие в отчетном периоде 34,1 млрд рублей (36,7%). Напомним, что основными СП для компании являются Славнефть, СеверЭнергия и Нортгаз. Славнефть принесла 13,9 млрд рублей доходов, а СеверЭнергия добавила к ним еще 14,4 млрд рублей.

Чистые финансовые доходы составили 5,1 млрд рублей, против чистых финансовых расходов в размере 87 млрд рублей, полученных годом ранее, что стало результатом положительных курсовых разниц, вызванных укреплением рубля в отчетном периоде. На конец периода долговое бремя компании составило 676,4 млрд рублей, сократившись с начала года на 141,7 млрд рублей. Процентные расходы возросли с 33,9 до 34,2 млрд рублей (+22,8%) на фоне роста стоимости обслуживания долга в силу замещения его валютной составляющей на рублевую.

Дополнительно отметим, что компания отразила почти 18 млрд руб. убытков по статье «Прочие расходы», из которых 11,5 млрд руб. пришлось на резерв по сомнительным долгам в отношении авансов, выданных брокерской компании. В отчетности не поясняется происхождение данной суммы, однако можно предположить, что речь идет о последствиях сотрудничества Газпром нефти с компанией «Сервис-терминал» в рамках долгосрочного контракта по предоставлению услуг таможенного брокера. Ее банкротство привело к тому, что она не смогла вернуть авансовые платежи Газпром нефти. По данному поводу возбуждено уголовное дело.

В итоге чистая прибыль компании выросла на 82,5%, составив 200,2 млрд рублей.

По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить серьезных изменений в модель компании. Компания продолжает демонстрировать хорошие темпы роста объемов добычи нефти; напомним, что стратегия развития компании предусматривает рост добычи нефти на треть к 2025 году.

выручка прибыль расходы прогноз

Акции компании торгуются с  P/E2017 порядка 6 и P/BV около 0,75 и пока не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

...определяет ставку дисконтирования.

Cтавка дисконтирования это фактор, оказывающий существенное влияние на стоимость акций. На ставку дисконтирования оказывает влияние как общая экономическая ситуация в стране так и особенности деятельности конкретного предприятия. Изучение составляющих, оказывающих влияние на ставку дисконтирования, неотъемлемый элемент анализа при инвестировании в акции и управлении капиталом.

Подробнее об этом в статье  «Доходность, которую хочет получить инвестор при вложении денег в акции ...» из книги об инвестициях и управлении капиталом "Заметки в инвестировании"


Статья участвует в акции "Призы любознательным" - это акция, участие в которой даст Вам возможность, ответив всего на 3 вопроса в конце статьи, стать владельцем паев фондов под управлением нашей компании на 1000 рублей.

Мы начинаем аналитическое покрытие открытого акционерного общества «Ковровский электромеханический завод»  (КЭМЗ) с освещения финансовых итогов работы компании за 2016 год.

КЭМЗ – предприятие, относящееся к оборонно-промышленному комплексу РФ. Мажоритарный акционер завода, которому принадлежит 50.7% обыкновенных акций (38% уставного капитала) - АО «НПО «Высокоточные комплексы», являющееся 100% «дочкой» Ростеха. Около 33% обыкновенных акций принадлежит физическим лицам, входящими в органы Правления или так или иначе связанными с ними, им же принадлежит около четверти находящихся в обращении префов.

К основным видам производимой КЭМЗом продукции специального назначения относятся:


  • системы стабилизации и наведения вооружения танков, БМП, БТР, БМД;

  • стабилизаторы и приводы развертывания антенн для систем ПВО;

  • системы топографического ориентирования подвижных объектов;

  • роботизированные комплексы по обезвреживанию взрывоопасных предметов.

КЭМЗ также занимается выпуском продукции гражданского назначения, к которой относятся станки, робототехнические комплексы, гидронасосы и прочие гидравлические устройства. 7 февраля 2017 года на заводе был осуществлен запуск производства тракторов под брендом «Ant».

Далее перейдем к анализу финансовых результатов за 2016 год.

выручка прибыль расходы

Выручка завода выросла на четверть, составив 10 млрд рублей. Примечательно, что данный компаний в годовом отчете за 2015 год ориентир (8.3 млрд рублей) был превзойден почти на 21%. Рост объемов продаж, главным образом, связан с увеличением поставок гражданской продукции на 62% - до 1.35 млрд рублей. Выручка от продукции оборонного назначения выросла на 21% - до 8.3 млрд рублей.

Операционная прибыль выросла на 64% - до 1.6 млрд рублей – материальные затраты и расходы на оплату труда росли медленнее, чем выручка, показав рост на 10% и 2.6% соответственно.

Чистые финансовые расходы выросли на четверть – до 878 млн рублей. Компанию отличает довольно высокий уровень долговой нагрузки – совокупные заемные средства составляют 5.3 млрд рублей, а чистый долг – 4.1 млрд рублей, соотношение чистый долг/собственный капитал снизилось до 1.5. Однако причиной роста финансовых расходов стало начисление резерва по сомнительным долгам в размере около 94 млн рублей. В итоге чистая прибыль КЭМЗа выросла в 2.6 раза – до 547 млн рублей, что стало рекордом. До этого максимальной чистой прибыли компании удалось добиться в 2014 году, тогда результат составил 223 млн рублей при выручке в 6.1 млрд рублей.

Вышедшая отчетность превзошла наши прогнозы – мы ориентировались на данный компанией ориентир по выручке. По итогам внесения фактических результатов мы подняли прогноз финансовых показателей, предполагая, что выручка и чистая прибыль завода в будущем будет показывать поступательный рост, отражая твердые позиции компании в оборонном секторе и развитие направления гражданской продукции.

выручка прибыль расходы прогноз

Отдельного упоминания заслуживает дивидендная политика компании – с 2013 года компания увеличила коэффициент дивидендных выплат на обыкновенные акции с 19% до 43.5%. Дивиденд по привилегированным акциям, согласно уставу общества, определен как 10% от чистой прибыли, выплачиваемых на 25% уставного капитала – именно такой нормы завод придерживался в 2013 и 2014 году. Однако по итогам 2015 года дивиденд по привилегированным акциям был равен дивиденду по обыкновенным – что соответствовало прописанной в уставе «защитной оговорке». Если по итогам 2016 года КЭМЗ сохранит коэффициент дивидендных выплат на обыкновенные акции на уровне 43.5%, то владельцы и обыкновенных и привилегированных акций вправе рассчитывать на выплаты в размере около 181 рубля на акцию. Дивиденд по обыкновенным и привилегированным акциям по итогам 2015 года составил 69.6 рубля.

Заявки на продажу обыкновенных акций КЭМЗа в системе RTS Board отсутствуют, поэтому рассчитать по ним потенциальную доходность не представляется возможным. До выхода отчетности за 2016 год в системе RTS Board стояли заявки на продажу привилегированных акций по 686 рублей, но, по всей видимости, были сняты продавцом, посчитавшим такой ценовой уровень слишком низким для продажи после выхода столь впечатляющих результатов.

Привилегированные акции компании исходя из недавних котировок на продажу в системе RTS Board оценены с P/E 2016 около 2.2 и P/BV около 0.4, и являются одним из наших приоритетов в оборонно-промышленном секторе.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

Tags:

Алроса-Нюрба раскрыла отчетность по РСБУ за 2016 год.

Ключевые показатели ПАО «Алроса-Нюрба» (ALNU) за 2016 год

Добыча алмазов на Нюрбинском ГОКе, согласно операционным данным материнской компании, в отчетном периоде упала на 9,5%. Уменьшение объемов добычи связано со снижением объемов обработки песков на обогатительной фабрике в связи с корректировкой плана по добыче на 2016 г.

Тем не менее выручка компании увеличилась сразу на 32,8% - до 47,4 млрд рублей, причина резкого роста, на наш взгляд, кроется в реализации алмазов из запасов.

Данное обстоятельство позволило увеличить прибыль от продаж на 44,3% - до 23,3 млрд рублей. Чистые финансовые расходы составили 373 млн рублей, не оказав значительного влияния на итоговую чистую прибыль выросшую на 44,1% – до 18,3 млрд рублей, что стало для компании рекордным результатом.

Изменение ключевых прогнозных показателей  ПАО «Алроса-Нюрба» (ALNU) за 2016 год

После выхода отчетности мы понизили прогноз по выручке и чистой прибыли компании на ближайшие годы, что связано с пересмотром политики реализации запасов. Напомним, что по итогам 2015 года, компания аккумулировала существенный объем добытых алмазов в своих запасах. Мы предполагали, что компания будет равномерно продавать накопленные запасы в течение 5 лет, однако вышедшая отчетность показала, что порядка 70% запасов было реализовано уже в отчетном году. Мы ожидаем, что в последующие годы компания будет продавать то, что добывает.

Отметим, что по итогам 2016 года EPS составил 22 838 рубля, а дивиденды за календарный 2016 год (дивиденд по итогам 2015 года и по итогам 9 мес. 2016 года) – 21 935 рубль. Как видно из этих данных, компания выплатила почти 100% прибыли на дивиденды.

Мы ожидаем, что и в будущем компания продолжит выплачивать всю чистую прибыль на дивиденды, однако потенциальная доходность акций Алросы-Нюрбы пока не позволяет им попасть в число наших приоритетов. Мы отдаем предпочтение акциям материнской компании (ПАО «Алроса»).

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

ММК раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2016 год.

Ключевые показатели ОАО «ММК» (MAGN)

Выручка компании снизилась на 3,6% – до $5,6 млрд на фоне более низких экспортных цен реализации продукции. Если на внутреннем рынке средняя цена реализации в отчетном периоде осталась практически на прошлогоднем уровне, то средняя экспортная цена сократилась на 17,9%. При этом продажи металлопродукции составили 11,3 млн тонн (+2,8%). Доля выручки от продаж на внутреннем рынке в общей выручке по-прежнему превышает три четверти.

Операционные расходы сокращались более быстрыми темпами, составив $4,2 млрд. Отметим сокращение расходов на железную руду до $681 млн (-9%), прочие основные материалы до $470 млн (-11%), а также амортизационных отчислений до $461 (-11%). Коммерческие и административные расходы сократились на 3% - до $650 млн. Помимо этого отметим, что в 4 кв. 2016 г. в структуре материальных затрат комбината увеличилась доля угля, что обусловлено ростом закупочных цен на фоне существенного роста мировых цен на коксующийся уголь.

Также напомним, что в  2016 г. ММК реализовала пакет акций компании Fortescue Metals Group (FMG), получив прибыль в размере $315 млн. В результате этого операционная прибыль Группы увеличилась на 31% - до $1 462 млн.

Чистые финансовые расходы в отчетном периоде составили $120 млн на фоне положительных курсовых разниц по валютной части долга.  Отдельно отметим существенное снижение долга с $1,8 млрд до $498 млн, что повлекло за собой сокращение процентных выплат. В течение 2017 г. компания планирует поддерживать долг на текущем уровне. В соответствии со стратегией финансирования компании в дальнейшем предполагается привлекать долгосрочные заемные средства для финансирования закупки оборудования по крупным инвестиционным проектам. Остальные инвестиции планируется осуществлять из собственных средств.

В итоге чистая прибыль ММК выросла в 2,6 раза - до $1,1 млрд.

Отметим, что менеджмент принял решение рекомендовать Совету директоров увеличить коэффициент выплаты дивидендов по итогам 2 пол. 2016 г. до 60%. Это не только увеличит участие акционеров в доходах компании, но и позволит распределить между акционерами часть прибыли, полученной от реализации пакета акций FMG.

Помимо этого, менеджмент планирует вынести на Совет директоров ОАО «ММК» вопрос об увеличении коэффициента выплаты дивидендов в дивидендной политике до уровня не менее 50% от свободного денежного потока.

По итогам внесения фактических данных мы незначительно повысили прогноз чистой прибыли. Снижение ROE обусловлено более высоким размером собственного капитала по итогам отчетного периода, что связано с сокращением резерва накопленных отрицательных курсовых разниц.

Увеличение потенциальной доходности на 4,7% в основном связано с ростом дивидендной доходности.

 Изменение ключевых показателей  ОАО «ММК» (MAGN)

Акции ММК торгуются с P/E 2017 около 7,5 и P/BV 2017 порядка 1,4 и потенциально могут быть включены в наши портфели.

________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»

Tags:

Sanofi Итоги 2016 г.

Компания Sanofi выпустила отчетность за 2016 г.

Ключевые показатели Sanofi (SNY), млн евро

По данным отчетности общий объем продаж компании сократился на 0,7% до 33,8 млрд евро. Основной причиной падения продаж компания называет финансовый кризис в Венесуэле, из-за которого Sanofi потеряла возможность менять местную валюту боливар на евро по спецкурсу. В этой связи продажи в Венесуэле упали с 455 млн евро в 2015 году до 18 млн евро в 2016 году.

Основной сегмент – фармацевтические препараты – показал снижение в 2016 году на 1,9% до 29,2 млрд евро. Снижение продаж препаратов для лечения диабета и товаров для красоты и здоровья было частично компенсировано ростом продаж препаратов для лечения рассеянного склероза, сердечно-сосудистой системы и редких заболеваний.

Сегмент вакцин показал рост на 7,4% до 4,6 млрд евро, на фоне  роста спроса  на вакцину против гриппа (+16,6%, 1,5 млрд евро).

В географическом разрезе американский рынок показал наибольший рост продаж (+5,1%, 12,4 млрд евро); сектор развивающихся рынков вырос на 2,4% (9,6 млрд евро). Европейский рынок показал рост на 0,6% до 8,7 млрд евро. И лишь продажи в прочих регионах сократились 13,4% до 3,2 млрд евро ( в т.ч. продажи в Японии сократились сразу на 24,8% до 1,7 млрд евро за счет усиления конкуренции на рынке дженериков).

Операционная прибыль компании увеличилась на 16,2% до 6,5 млрд евро. Росту операционной прибыли способствовало снижение себестоимости производства и амортизации нематериальных активов, что обусловлено проведением мер по экономии затрат.

Чистые финансовые расходы в отчетном периоде возросли в 2,2 раза до  856 млн евро за счет удорожания стоимости долга.

Суммарная прибыль от ассоциированных компаний составила 177 млн евро по сравнению со 169 млн евро годом ранее. Напомним, что по данной статье компания отражает доходы от своей доли в  прибыли в Regeneron (биофармацевтическая компания, занимающаяся поиском, разработкой и продажей средств лечения серьезных заболеваний), а также в Sanofi Pasteur MSD (совместное предприятие по выпуску вакцин с Merck & Co. в Европе).

В итоге чистая прибыль от продолжающихся операций сократилась на 0,6% до 4,49 млрд евро. С учетом выросших доходов от сегмента «Товары для здоровья животных», чей бизнес классифицирован в качестве прекращенных операций, чистая прибыль возросла на 9,8% до 4,7 млрд евро.

После выхода отчетности мы несколько понизили прогноз по чистой прибыли текущего года, в соответствии с ориентирами самой компании. Компания ожидает снижения  EPS в 2017 году на 3% при условии стабильных валютных курсов.

Ключевые прогнозные показатели Sanofi (SNY), млн евро

Мы ожидаем, что в ближайшие годы чистая прибыль компании сможет закрепиться на уровне свыше 5 млрд евро, а сама компания продолжит достаточно щедро делиться доходами со своими акционерами, направляя на это около 100% своей годовой прибыли, большая часть из которой будет распределяться через дивиденды. В настоящий момент акции Sanofi  торгуются исходя из P/E 2017 около 20 и P/BV 2017 порядка 2 и входят в число наших приоритетов.

__________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

Tags:

АвтоВАЗ раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2016 год.

Ключевые показатели ПАО «АВТОВАЗ» (AVAZ, AVAZP)  по итогам 2016 года

Общая выручка компании выросла на 4.8%, составив 185 млрд руб. При этом объем продаж автомобилей LADA в России сократился на 1% до 266.3 тыс. штук на фоне снижения российского автомобильного рынка на 11%. Экспортные продажи снизились до 18 511 тыс. автомобилей.  Смягчения падения удалось добиться благодаря новым моделям – Vesta и Xray, продажи которых на внутреннем рыке в сумме составили почти 75 тыс. автомобилей.

Операционный убыток АвтоВАЗа составил 40.6 млрд руб., с учетом обесценения внеоборотных активов и затрат на реструктуризацию в размере 25 млрд руб., вызванного низким использованием производственных мощностей. Без учета этого фактора чистый операционный убыток компании составил 15.6 млрд руб. (-37 %).  Блок финансовых статей дополнительно ухудшил ситуацию: финансовые расходы выросли более чем наполовину раза из-за увеличения долгового бремени и стоимости расходов на его обслуживание. В итоге компания зафиксировала чистый убыток в размере 44.8 млрд руб.

В конце 2016 года компания увеличила уставный капитал в 2.3 раза, разместив 2.9 млрд обыкновенных акций путем допэмиссии по открытой подписке, которую выкупили Renaissance Securities Limited (доля в уставном капитале составила 26.4%) и Alliance Rostec Auto B.V. (доля в уставном капитале составила 66.3%). Цена размещения составила 9 рублей, а АвтоВАЗ получил 26 млрд рублей, в результате чего отрицательная величина собственного капитала уменьшилась с 73 млрд рублей по итогам 9 месяцев 2016 года до 57.6 млрд рублей на 31 декабря 2016 года.

Изменение ключевых показателей  ПАО «АВТОВАЗ» (AVAZ) по итогам 2016 года

Вышедшая отчетность оказалась в русле наших ожиданий на операционном уровне. По ее итогам мы незначительно повысили прогноз финансовых результатов – мы ожидаем, что к 2022 году компания будет способна демонстрировать операционную прибыль на уровне 40-50 млрд рублей. Тем не менее, даже такой прогноз не позволяет корректно рассчитать величину потенциальной доходности по акциям компании – по нашим прогнозам, АвтоВАЗ будет неспособен вывести чистые активы в положительную зону в следующие 10 лет.

__________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

Драгоценные металлы. Особенностью сырья этого сегмента является большая доля инвестиционной составляющей в общей структуре спроса на металл. Поэтому к данной категории мы относим только золото и серебро, а такие металлы как платина и палладий рассматриваем отдельно.

Золото

Динамика Среднегодовые цены

В прошлом году мы ожидали относительно слабого роста среднегодовой стоимости золота (+2,7%) на фоне восстановления промышленной и инвестиционной составляющих спроса. По факту среднегодовая цена выросла на 7,6%.

Динамика цены обусловлена следующими факторами:

Ожидания сокращения предложения драгоценного металла мировыми компаниями-производителями;

Увеличение импорта золота со стороны ювелирной промышленности Индии (один из крупнейших потребителей металла) на 29% по итогам 2016 года;

Существенное сокращение расходов на добычу золота.

Read more...Collapse )

Компания Eaton Corporation plc накануне раскрыла консолидированную отчетность за 2016 год.

выручка прибыль расходы

Совокупная выручка компании снизилась на 5.3% - до $19.7 млрд долл. Наибольшее снижение доходов продемонстрировал сегмент решений для транспортных средств – его выручка упала на 14.4% - до $3.15 млрд. Ситуация на рынке грузовиков 8 класса по классификации НАФТА (чья полная масса превышает 15 тонн) продолжает оставаться тяжелой – выпуск техники снижается. При этом доля рынка Eaton на североамериканском рынке трансмиссий для крупных грузовиков составляет около 80%. Заметное снижение показал и дивизион гидравлических решений – выручка снизилась на 9.6% - до $2.2 млрд, что связано с органическим снижением продаж. Наиболее крупный сегмент – электротехническая продукция был стабилен: выручка осталась на уровне $7 млрд. Выручка сегмента «Электротехнические системы и услуги» снизилась на 4.5% до $5.7 млрд, под влиянием уменьшения объемов продаж и негативного изменения валютных курсов. Схожие причины обусловили снижение выручки в сегменте «Аэрокосмические решения» на 3% - до $1.75 млрд.

Прибыль до налогообложения сократилась на 0.8% - до $2.13 млрд. Повышение рентабельности в аэрокосмическом и сегменте электротехнической продукции позволило нарастить прибыль по этим направлениям на 7-8%. Снижение расходов по пенсионным обязательствам и амортизационных отчислений по нематериальным активам позволили компании сократить расходы корпоративного центра на 15.9%. Уровень эффективной налоговой ставки составил 9,5%, против 7,6% годом ранее. В итоге чистая прибыль Eaton за 2016 год снизилась на 2.9% - до $1.92 млрд.

В целом отчетность Eaton Corporation оказалась в русле наших ожиданий. Мы незначительно понизили прогноз финансовых результатов по итогам текущего финансового года, и повысили на последующий период.

выручка прибыль расходы прогноз

Если говорить о будущих результатах компании, то мы ожидаем, что в среднесрочной перспективе компания будет способна зарабатывать чистую прибыль в диапазоне $2.0-2.3 млрд, продолжая повышать размер дивидендов и проводя умеренную политику обратных выкупов акций. Акции Eaton Corporation plc торгуются с P/E2017 около 15 и входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

Tags:

Роботы против людей

Материал о том, для чего создаются HFT-системы и несут ли они реальную пользу участникам биржевой торговли.

1. Реальная ликвидность может увеличиться только за счет расширения количества конечных продавцов и покупателей.

2. Задача биржи и финансовых институтов повышать финансовую грамотность населения, чтобы оно становилось владельцем бизнеса в своей стране (что и происходит в развитых странах).

3. Алгоритмическая торговля с использованием роботов создает мнимый оборот, который не относится к реальной ликвидности.

4. Бирже (как организатору торговли) необходимо обеспечивать равные условия доступа к информации и равные возможности совершения сделок для всех участников.

P.S. Многие создатели HFT-систем, роботов и алгоритмов часто пытаются привлечь инвесторов. Это может нести существенные риски. Во-первых, любой (в том числе и паразитирующий) алгоритм должен постоянно развиваться, а прошлые результаты не гарантируют будущих. Во-вторых, алгоритмами, использующими несовершенство торговой инфраструктуры и действительно позволяющими зарабатывать, вряд ли кто-то захочет делиться. В результате, те, кто ищет инвесторов под свою HFT-систему, в лучшем случае хотят потренироваться на чужих деньгах, а в худшем откровенно злоупотребляют доверием клиентов.

P.P.S. Иногда на создание HFT-систем «новичков» подталкивает брокер. Тягаться с алгоритмами и технологиями брокера они не смогут, а пока клиент создает своего робота, он сделает кучу сделок, и заплатит за них комиссию.

Подробнее об этом в статье  «Роботы против людей» из книги об инвестициях и управлении капиталом "Заметки в инвестировании"


Статья участвует в акции "Призы любознательным" - это акция, участие в которой даст Вам возможность, ответив всего на 3 вопроса в конце статьи, стать владельцем паев фондов под управлением нашей компании на 1000 рублей.

Компания Ryanair Holdings plc выпустила отчетность за 9 месяцев 2016/17 финансового года (финансовый год у компании заканчивается 31 марта).

выручка прибыль расходы

Выручка компании выросла на 2% до 5,4 млрд евро. Занятость кресел увеличилась до 94,6% по итогам 9 месяцев 2016 года. При этом средняя стоимость билета снизилась до 44,85 евро. Ryanair удалось сохранить уровень дополнительной выручки (13,73 евро) на одного пассажира (плата за багаж, регистрацию в аэропорту, питание на борту). Дополнительная выручка составила 1,3 млрд евро (23% от общей выручки), компания ставит своей целью доведение ее доли в общей выручке до 30% к 2024 году.

Операционные расходы в расчете на одного пассажира уменьшились (10,6%) на фоне падения топливных расходов (18,1%), чье сокращение, в свою очередь, обусловлено снижением цен на нефть. В итоге, операционная прибыль выросла на 5,8% до 1,47 млрд евро.

Ввиду эффекта высокой базы из-за разового дохода от реализации финансового актива (в 2015 году проданы 29,8% акций Aer Lingus) чистая прибыль компании снизилась на 16,3% до 1,26 млрд евро. В отчетном периоде компания вернула акционерам три четверти своей прибыли – в виде выкупа собственных акций (1,02 млрд евро).

Отчетность вышла в рамках наших ожиданий, наши прогнозы по финансовым показателям компании не претерпели сколько-нибудь значимых изменений, была лишь произведена корректировка балансовой стоимости собственного капитала.

Валютой представления отчетности компании является евро, однако мы приводим прогнозные долларовые оценки, так как доступные нам для инвестирования бумаги компании – американские депозитарные расписки, номинированные в долларах.

выручка прибыль расходы прогноз

Что касается будущих результатов компании, то мы ожидаем, что Ryanair Holdings plc сможет получать годовую чистую прибыль в диапазоне 1,5-2,5 млрд дол. В долгосрочном периоде сама компания ставит перед собой амбициозные планы, которые заключаются в достижении количества перевезенных пассажиров значения в 200 млн по итогам 2023 года и увеличения парка самолетов на 70% - до 585 штук.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

Tags:

Agrium Inc. Итоги 2016 года.

Компания Agrium раскрыла консолидированную финансовую отчетность за 2016 год.

Заранее отметим, что финансовые результаты компании имеют ярко выраженную сезонность – в четвертом квартале 2016 года выручка Agrium составила только $2.3 млрд. В первую очередь такая неравномерность доходов касается розничного сегмента и в меньшей степени характерна для оптового направления.

Выручка компании снизилась на 7.6% - до $13.7 млрд, при этом доходы оптового сегмента снизились почти на четверть, составив $2.7 млрд рублей. Основная причина – слабая конъюнктура цен на минеральные удобрения, особенно заметным стало падение цен на калийные удобрения. В результате операционная прибыль опта упала более чем в 2 раза – до $509 млн.

Выручка розничного сегмента сократилась на 3.6% - до $11.8 млрд. При этом розничная цена на минеральные удобрения упала на 16%. Операционная прибыль розницы выросла на 5% на фоне общего повышения рентабельности сегмента.

Чистые финансовые расходы выросли на 10%, составив $278 млн, на фоне удорожания обслуживания долговой нагрузки, составившей на конец года до $5 млрд, соотношение долг/собственный капитал снизилось до 0.81. В итоге чистая прибыль сократилась на 40% – до $592 млн.

Напомним, что основным корпоративным  событием, касающимся Agrium, является грядущее слияние с крупнейшим в мире производителем удобрений – PotashCorp. Финансовые результаты Potash за 2016 год также оказались достаточно слабыми – чистая прибыль составила $336 млн против $1.3 млрд годом ранее. Стоит отметить, что 3 ноября 2016 года акционеры  обеих компаний одобрили слияние, сделку планируется завершить к середине 2017 года. Напомним, что акционеры Agrium получат 2.23 акции объединенной компании в обмен на одну акцию Agrium.

В таблице приведены прогнозные значения на 2019 год – к этому времени, по нашим оценкам, уже будет реализована часть эффекта синергии от слияния с Potash. Значения балансовой стоимости, прибыли и дивидендов указаны в расчете на 2.23 акции, исходя из конвертации бумаг Agrium в акции новой компании. Предполагается, что для новой компании будет принята дивидендная политика Agrium. По итогам внесения фактических результатов мы понизили прогнозы прибыли на ближайшие года, но подняли оценку чистой прибыли после 2019 года.  При этом мы считаем, что наша оценка является достаточно консервативной, а результаты за 2016 год окажутся низшей точкой для обеих компаний.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

Tags:

Компания Nippon Telegraph and Telephone выпустила отчетность за 9 месяцев 2016 финансового года, закончившихся 31 декабря текущего года.

Выручка компании сократилась на 1.6% до 8.4 трлн иен. Сегмент местной телекоммуникационной связи показал снижение доходов на 3.4% вследствие снижения голосовых доходов фиксированной связи. В то же время операционные расходы сегмента сократились сразу на 8% до 2.4 трлн иен вследствие усилий компании в части контроля над затратами на сбыт продукции в дополнении к эффекту изменения методики начисления амортизации основных средств. Итогом стал рост операционной прибыли сегмента на 42% до 330.5 млрд иен.

Выручка сегмента «Междугородняя и международная телекоммуникационная связь» сократилась на 6.3% до 1.6 трлн иен вследствие уменьшения голосовых доходов фиксированной связи, а также влиянием колебаний обменного курса на зарубежные подразделения компании. Операционные расходы сокращались медленнее (-2.6%) из-за признания обесценения гудвила. В итоге операционная прибыль сегмента сократилась в 4.4 раза до 18.7 млрд иен.

Несмотря на снижение доходов от продаж оборудования, доходы сегмента «Мобильная связь» увеличились на 2.5% до 3.5 трлн иен из-за роста доходов от IP-услуг, ставших следствием роста абонентской базы и расширения линейки оказываемых рентабельных услуг. На этом фоне операционные расходы сегмента сократились на 2.6% по причине снижения затрат продаваемого оборудования, затрат на сбыт продукции, а также эффекта изменения методики начисления амортизации основных средств. В итоге операционная прибыль сегмента увеличилась на 22.9%, достигнув 839.4 млрд иен.

Сегмент «Передача данных» увеличил доходы на 1.5% до 1.2 трлн иен за счет расширения бизнеса на территории Японии. На этом фоне операционные расходы показали рост на 2.2% до 1.1 трлн иен за счет индексируемых к выручке расходов, а также единовременного эффекта, связанного с проведением сделок M&A. В итоге операционная прибыль сократились на 9.4% до 67 млрд иен.

Возвращаясь к анализу консолидированного отчета о финансовых результатах, отметим рост операционной прибыли компании на 17% до 1.3 трлн иен. Чуть более медленный темп роста показала и чистая прибыль, составившая 669 млрд иен.

Среди прочих показателей отметим сокращение долга на 1.2% до 4.29 трлн иен. Соотношение собственных и заемных средств продолжает оставаться в районе 0.5.

По итогам вышедшей отчетности мы незначительно снизили прогноз рентабельности сегментов местной и международной связи, опираясь на данные компаний прогнозы по итогам 2017 года. Внесенные изменения привели к снижению потенциальной доходности.

Что касается будущих результатов компании, то мы ожидаем, что Nippon Telegraph and Telephone сможет показать чистую прибыль в диапазоне 800-850 млрд иен. В свои ожидания мы закладываем относительно скромные размеры дивидендных выплат (30% чистой прибыли). Акции NTT торгуются с P/BV 2016 около 1.1 и являются одним из наших приоритетов в секторе «Телекоммуникации».

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

Tags:

Производитель автомобилей General Motors Company раскрыл консолидированную финансовую отчетность за 2016 год.

Ключевые показатели General Motors Company (GM) 2016

Совокупная выручка американской компании выросла на 9,2% - до $166,4 млрд. Основным рынком для GM является Северная Америка, на которую по итогам 2016 года приходилось около 63% продаж по количеству автомобилей или 72% по объему выручки. В выручке признаются оптовые продажи автомобилей – то есть, продажи дилерам. Основной причиной увеличения выручки в Северной Америке (11,6%) в 2016 году был рост объема продаж (11,2%), а также повышение цен (0,3%). По итогам 2016 года компании удалось удержать операционную рентабельность этого сегмента на уровне 10,1%. Стоит отметить, что основными факторами, повлиявшим на результат прошедшего года были: рост продаж моделей Chevrolet Malibu и Spark, а также полноразмерных грузовиков и внедорожников. Неблагоприятным моментом является ослабления курсов мексиканского песо и канадского доллара против доллара США.

Нельзя не отметить выправление ситуации по европейскому направлению. Увеличение объема оптовых продаж (3,1%) связано с повышенным спроса на Opel Astra, что частично компенсируется сокращением продаж моделей Corsa и Insignia в Великобритании; кроме этого стоит отметить неблагоприятный эффект от ослабления британского фунта против доллара США. В итоге выручка по данному сегменту осталась на прежнем уровне, размер операционного убытка сократился в 3 раза до $257 млн.

Автомобильный рынок Южной Америки демонстрирует негативную динамику – падение темпов продаж равно 5,8%. Во многом это связано с состоянием авторынков Бразилии и Венесуэлы. Отрицательный эффект на выручку оказало влияние и ослабление региональных валют по отношению к доллару США. Тем не менее, компании удалось сократить операционный убыток на 40% до $374 млн. Благоприятными факторами являлись: запуск производства Chevrolet Cruze в Бразилии и увеличение объемов продаж пикапов в Аргентине; кроме того, компания получила выгоду от переноса продаж произведенных ранее автомобилей в Аргентине из-за высокой инфляции в стране.

Сегмент «Остальной мир» продемонстрировал небольшое снижение объемов продаж (4,9%). На это повлияла совокупность различных причинам: снижение оптовых объемов продаж пикапов и легковых автомобилей в Египте и Южной Африке и полноразмерных грузовых автомобилей и внедорожников на Ближнем Востоке; неблагоприятный валютный эффект в результате ослабления египетского фунта и южноафриканского ранда по отношению к доллару США. Указанные негативные моменты были частично компенсированы ростом продаж автомобилей Chevrolet Spark и Malibu в Корее и на Ближнем Востоке. Важной особенностью сегмента является то, что в нем учитываются итоги деятельности совместных предприятий GM в Китае: всего в Поднебесной корпорация в прошлом году продала 3,9 млн автомобилей, имея долю рынка почти 14%. Это принесло компании прибыль около $1,97 млрд. Таким образом, именно китайский рынок позволил сегменту «Остальной мир» остаться прибыльным.

Рост выручки и операционной прибыли сегмента «Финансовые услуги» напрямую связаны с увеличением объема лизингового портфеля.

В итоге чистая прибыль за год снизилась на 2,7% и составила $9,4 млрд. В течение 2016 года компания выкупила собственных акций на сумму $2,5 млрд и выплатила дивиденды на сумму $2,3 млрд. В общей сложности компания вернула своим акционерам 52% заработанной чистой прибыли 2016 года. В итоге показатель EPS снизился на 1,5%.

После выхода отчетности мы несколько улучшили наш прогноз по чистой прибыли.

Ключевые прогнозные показатели General Motors Company (GM)

Если говорить о будущих результатах компании, то мы ожидаем, что в среднесрочной перспективе компания будет способна зарабатывать чистую прибыль в диапазоне $8-9 млрд, мы надеемся, что этому будут способствовать прочные позиции компании в Китае и предпринятые меры по реструктуризации бизнеса в Европе. На наш взгляд, акции GM, торгующиеся с P/E2017 около 5,8 имеют неплохой потенциал роста.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»

TOTAL S.A. Итоги 2016 года.

Французская вертикально-интегрированная нефтяная компания Total раскрыла финансовую отчетность за 2016 год.

Ключевые показатели Total S.A. (TOT) по итогам 2016

Совокупная выручка компании сократилась почти на 11% - до $128 млрд. Выручка по сегменту «Разведка и добыча» (с учетом внутригрупповой выручки) сократилась на 8.7% - до $31.8 млрд. Добыча нефти консолидируемыми компаниями выросла до 1 024 тыс. баррелей в день за счет увеличения добычи в Европе и Центральной Азии. Добыча газа консолидируемыми компаниями увеличилась на 8% - объем был увеличен во всех регионах за исключением Ближнего Востока и Северной Африки.  Таким образом, добыча углеводородов составила 1 867 тыс. баррелей в день нефтяного эквивалента (+3.7%). Средняя цена реализации нефти упала на 15% - до $40.3 за баррель, цены на газ продемонстрировали более сильное снижение, опустившись на четверть - до $3.56 за тыс. куб. футов. Операционный убыток сегмента «Разведка и добыча» уменьшился в 11 раз – до $274 млн. Этому способствовал меньший объем признания обесценения активов в отчетном периоде ($2.1 млрд против $6.9 млрд годом ранее) и снижение операционных расходов на добычу барреля нефтяного эквивалента до $30 (-10%).

Выручка дивизиона «Нефтепереработки и нефтехимии» сократилась на 10.5% - до $83.6 млрд на фоне снижения цен реализации нефтепродуктов. Тем не менее, из-за удешевления стоимости нефти компании удалось увеличить рентабельность переработки барреля нефти почти до $7 (Данный показатель демонстрирует, какую операционную прибыль компания получает с одного барреля нефти, поступившей в переработку).

Операционная прибыль сбытового сегмента уменьшилась до 17% - до $1.5 млрд, в частности из-за выхода компании из розничного бизнеса в Турции.

Совокупная операционная прибыль выросла на 21.3% - до $5.7 млрд.

Чистые финансовые расходы увеличились на 19% - до $769 млн на фоне удорожания стоимости обслуживания долга. Доля в прибыли зависимых предприятий сократилась на 6.2% - до $2.2 млрд.

В итоге чистая прибыль Total в отчетном периоде выросла почти на 22% - до $6.2 млрд, EPS вырос только на 16% - до $2.52, так как в отчетном периоде компания незначительно увеличила уставный капитал.

В целом отчетность вышла в соответствии с нашими ожиданиями. По итогам внесения фактических результатов мы немного снизили прогноз по прибыли на текущий год, одновременно увеличив оценочные доходы в 2018-2020 гг.

Ключевые прогнозные показатели  Total S.A. (TOT) по итогам 2016

Отметим, что одновременно с выходом отчетности компания разместила информацию о повышении квартального дивиденда до 0.62 евро. В 2015-2016 гг. каждый квартал Total выплачивал 0.61 евро в расчете на акцию. Что касается будущих результатов компании, то мы ожидаем, что через два-три года Total сможет восстановить докризисный объем чистой прибыли (12-14 млрд дол.) на фоне дальнейшего восстановления цен на нефть. Акции компании обращаются с P/BV 2016 около 1.2 и являются нашим приоритетом а топливно-энергетическом комплексе на развитых рынках.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»

Tags:

Time Warner Inc. Итоги 2016 г.

Компания Time Warner Inc.. выпустила отчетность за 2016 г.

Выручка компании выросла на 4,3% до 29,3 млрд дол., квартальный рост оказался более существенным (+11,5%) до 7,9 млрд дол. Операционная прибыль за год увеличилась на 9,9% до 7,5 млрд дол.

Обратимся к посегментному анализу статей доходов.

Сегмент «Turner», управляющий портфелем внутренних и международных кабельных телевизионных сетей Turner Broadcasting System, Inc., показал рост выручки на 7,2% до 10,4 млрд дол. в связи с увеличением на 12% доходов от платных подписчиков и на 3% от продажи рекламы.

Доходы от подписчиков увеличились в связи с ростом внутренних тарифов и расширением международного вещания, что было частично компенсировано негативным влиянием валютных курсов и уменьшением количества внутренних абонентов. Рекламные доходы увеличились благодаря внутриновостному вещанию, что было частично компенсировано снижением  доходов от отечественного развлекательного вещания. Продажа контента и прочие доходы увеличились в связи с ростом выручки от лицензирования.

Рост выручки опередил увеличение расходов, включая затраты на создание программ, выросшие на 5% в основном за счет расширения новостного вещания, связанного с прошедшими в США президентскими выборами. Скорректированная операционная прибыль сегмента увеличилась на 7%  до $ 4,4 млрд. за вычетом обесценения активов в размере  25 млн дол.

Выручка сегмента «Home Box Office» (управляет ведущим мультиканальным платным премиум-телевидением HBO и Cinemax) увеличилась на 4,9% до 5,9 млрд дол. в связи с увеличением на 5% доходов от платных подписчиков и на 2% доходов от продажи контента и прочих доходов. Доходы от подписчиков увеличились в связи с ростом внутренних тарифов и расширением международного вещания. Увеличение доходов от продажи контента и прочих доходов было обусловлено ростом доходов, полученных от лицензирования. Операционная прибыль увеличились на 2,1% до 1,9 млрд дол., поскольку темпы роста доходов превысили рост затрат.

Выручка сегмента «Warner Bros.» почти не изменилась (+0,3%), составив 13 млрд дол. Рост доходов от проката был частично компенсирован более низкими доходами от продажи видеоигр. Доходы от проката увеличились за счет выхода в свет ряда фильмов («Бэтмена против Супермена: на заре справедливости», «Отряд самоубийц», «Фантастические твари и где они обитают»). Доходы от видеоигр сократились из-за эффекта высокой базы предыдущего года, обусловленной выходом в свет ряда игр («LEGO Измерения» и «Mortal Kombat X»). Операционная прибыль увеличилась на 22,5% до 1,7 млрд дол., за счет увеличения доходов, опередивших темпы роста расходов, связанных с выпуском фильмов.

В итоге операционная прибыль компании выросла на 9,9% до 7,5 млрд дол. Чистые финансовые расходы выросли на 65,8% до 2,35 млрд дол. Данный всплеск финансовых расходов был связан с досрочными расходами, понесенными компанией на выкуп собственных облигаций в четвертом квартале на 1 млрд дол, которые, как мы предполагаем, были связаны со слиянием Time Warner и AT&T. Эффективная  ставка налога на прибыль снизилась с 30,3% до 24,7%. В итоге чистая прибыль выросла на 2,5% до 3,9  млрд дол. Годовой показатель прибыли на акцию (EPS) вырос на 6,9% до 5,03 дол.

По заявлению компании, работа по слиянию Time Warner и AT&T ведется и по плану завершится к февралю 2018 года, несмотря на победу в президентской гонке Дональда Трампа, который обещал заблокировать сделку.

Говоря о распределении прибыли, отметим, что за год дивиденд на акцию составил 1,612 дол. (на сумму 1,3 млрд дол.), кроме того, компания выкупила собственных акций на сумму 2,3 млрд дол. В итоге за год компания отдала своим акционерам около 92% чистой прибыли.

После выхода отчетности мы в модели компании несколько понизили прогнозы финансовых показателей на текущий год, и повысили на последующий период.

Мы ожидаем, что компания продолжит достаточно щедро делиться доходами со своими акционерами, направляя на это около 90-100% своей годовой прибыли. В настоящий момент акции Time Warner торгуются исходя из P/E2017 около 16 и P/BV 2017 около 3 и входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»

Tags:

Profile

arsagera1
УК "Арсагера" - Фундаментальный анализ

Latest Month

February 2017
S M T W T F S
   1234
567891011
12131415161718
19202122232425
262728    

Page Summary

Tags

Syndicate

RSS Atom
Top-100 блогов инвесторов, 
трейдеров и аналитиков
Powered by LiveJournal.com