?

Log in

Мостострой-11 опубликовал отчетность по итогам 1 кв. 2017 г. по РСБУ.

Ключевые финансовые показатели АО «Мостострой-11» (msts) итоги 1 кв. 2017

Согласно вышедшим данным, выручка компании выросла на четверть, составив 3,5 млрд руб. Себестоимость компании увеличивалась более стремительными темпами (34,8%), что, по всей видимости, объясняется опережающим ростом расходов на сырье и услуг субподрядчиков. В итоге валовая прибыль компании упала до 420 млн руб. (-18,3%). Размер управленческих расходов снизился до 190 млн руб., в результате операционная прибыль составила 230 млн. руб. (-22,9%).

Общий долг компании остался на прежнем уровне (4,1 млрд руб.), при этом процентные расходы сократились со 153 млн руб. до 132 млн руб., что может объясняться удешевлением стоимости кредитования. Отрицательное сальдо прочих доходов и расходов составило 12 млн руб. против 63 млн руб. годом ранее. Вдобавок ко всему компания в отличие от 2016 года практически не платила в отчетном периоде налог на прибыль. В итоге чистая прибыль Мостостроя-11 выросла более чем наполовину до 105 млн руб.

По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить изменения в модель компании. Возможно, это будет сделано после изучения годового отчета по итогам 2016 г.

Изменение ключевых прогнозных показателей АО «Мостострой-11» прогноз 2017

Акции Мостострой-11 продолжают входить в состав наших диверсифицированных портфелей акций «второго эшелона».

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»

АвтоВАЗ раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за первый квартал 2017 года.

выручка расходы прибыль

Общая выручка компании возросла на 19,7%, составив 46 млрд руб. При этом объем продаж автомобилей LADA увеличился на 8% до 61,4 тыс. штук на фоне символического роста российского автомобильного рынка на 1%. Отметим, что доля рынка легковых и легких коммерческих автомобилей LADA выросла на 1,3 п.п. и составила 19,1%. Это стало возможным, в основном, благодаря росту продаж моделей LADA нового поколения - Vesta и XRAY.

Операционный убыток АвтоВАЗа составил 1 млрд руб., что на 84,3% меньше по сравнению с прошлогодним результатом. Причина такого улучшения заключается в оптимизации расходов, главным образом, затрат на персонал. Частично улучшение операционного результата связано с разовым эффектом переоценки резервов. В блоке финансовых статей отметим рост финансовых расходов на 20,7% до 2,8 млрд руб. из-за увеличения долгового бремени и стоимости расходов на его обслуживание. В итоге компания зафиксировала чистый убыток в размере 2,8 млрд руб. Отрицательная величина собственного капитала компании составила 60,4 млрд руб.

Отметим, что в марте 2017 г. Совет директоров компании утвердил размещение по закрытой подписке 9,25 млрд обыкновенных акций по цене 10,3 руб. На роль покупателя претендует Alliance Rostec Auto B.V. (нидерландское СП «Ростеха» и альянса Renault-Nissan), которому после уже проведенной в конце 2016 г. допэмиссии принадлежит 64,6% капитала АвтоВАЗа. Срок размещения продлен до апреля 2018 г. Акционеры уже объявляли ранее о планах провести второй этап допэмиссии, в результате которого они хотят конвертировать в акции долги автопроизводителя перед обоими акционерами. После допэмиссии совладельцы рассчитывают выкупить акции с рынка, сделав обязательную оферту миноритариям, и провести делистинг компании.

выручка расходы прибыль прогноз

Вышедшая отчетность оказалась в русле наших ожиданий на операционном и финансовом уровне. По ее итогам мы незначительно повысили прогноз финансовых результатов. Помимо этого мы учли в модели сценарий размещения акций по закрытой подписке. По нашему мнению, после проведения допэмиссии компания сможет вывести свои чистые активы в положительную зону, погасить свой долг, составивший на конец отчетного периода 102 млрд руб. и в ближайшие годы показать чистую прибыль.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»

Компания Славнефть-Мегионнефтегаз опубликовала отчетность за первые три месяца 2017 г. по РСБУ.

Финансовые показатели ОАО «Славнефть-Мегионнефтегаз», (MFGS, MFGSP) итоги 2017 года

Выручка выросла на 15,4%, составив 36,4 млрд руб. В отчетном периоде компания сократила добычу нефти на 9,4% до 2,0 млн тонн, а средняя расчетная цена реализации выросла на 42,5%. Несмотря на уменьшение количества реализованной нефти за отчетный период на 8%, произошло увеличение выручки от реализации нефти на 29%. Кроме того, на итоговый результат повлияло снижение прочей выручки, связанной с выполнением компанией работ по договорам об оказании операторских услуг другим дочерним компаниям «Славнефти».

Затраты компании выросли на 21,2%, главным образом, вследствие роста НДПИ. В итоге операционная прибыль уменьшилась почти на четверть – до 3 млрд руб.

В блоке финансовых статей отметим рост процентных расходов (с 496 млн руб. до 597 млн руб.), что стало следствием роста стоимости обслуживания долга. Помимо этого, в отчетном периоде компания показала положительную переоценку своих валютных обязательств, вследствие чего сальдо прочих доходов/расходов осталось положительным и составило 211 млн руб. В итоге чистая прибыль компании сократилась на 23,9% и составила 2,4 млрд руб.

По результатам вышедшей отчетности мы пересмотрели наш прогноз по чистой прибыли в сторону увеличения на 2017-2018 гг. и снижения на последующие годы, вследствие чего потенциальная доходность акций изменилась незначительно. Наибольшие риски связаны с отсутствием в обществе элементов Модели управления акционерным капиталом (МУАК): напомним, в последние годы компания не выплачивает дивиденды своим акционерам, а обыкновенные и привилегированные акции продолжают торговаться ниже своей балансовой стоимости.

Изменение ключевых прогнозных показателей ОАО «Славнефть-Мегионнефтегаз», (MFGS, MFGSP) прогноз на 2017 год корректировка

На наш взгляд, основное влияние на курсовую динамику акций будут оказывать возможные корпоративные преобразования, связанные с разделом активов Славнефти между Роснефтью и Газпром нефтью. В настоящий момент акции торгуются на рынке с P/E 2017 порядка 7 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»

Компания «Фосагро» раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 кв. 2017 г.

выручка расходы прибыль

Совокупная выручка компании сократилась на 20,8%, составив 44,4 млрд руб.

Выручка от продаж карбамида и аммиачной селитры сократилась на 4% до 6,1 млрд руб. Выручка на тонну аммиачной селитры и карбамида, выраженная в рублях, сократилась на 13% и 7% соответственно, что было частично компенсировано ростом продаж аммиачной селитры на 21% (преимущественно на внутреннем рынке).

Выручка в сегменте фосфорсодержащих удобрений сократилась на 22,9% до 38,1 млрд руб. За отчетный период Компания увеличила производство и продажи фосфорсодержащих удобрений и кормовых фосфатов на 3,8%. Объемы продаж апатитового концентрата выросли на 7,2%.

Выручка от продаж моноаммоний и диаммоний фосфатов сократилась на 24% до 15,2 млрд руб., что отражает сокращение средней выручки на тонну в рублевом выражении на 25% и рост объема продаж на 1% год к году.

Выручка от продаж комплексных удобрений сократилась на 24% до 9,7 млрд руб. Средняя выручка на тонну NPK(S), выраженная в рублях, сократилась на 34%, что было компенсировано ростом объема продаж на более чем 14%.

Выручка от продаж апатитового концентрата сократилась на 27% до 5,7 млрд руб. (98 млн долларов США) в 1 квартале 2017 г. Выручка на тонну, выраженная в рублях, сократилась на 33%. Объемы продаж выросли на почти 9% год к году в результате роста спроса на экспортных рынках.

В отличие от выручки операционные расходы показали растущую динамику (+4,4%), составив 34,8 млрд руб.

Стоимость материалов и услуг увеличилась на 12% до 6,8 млрд руб. в результате роста производства апатитового концентрата на 10%, роста объемов производства удобрений на 2% и инфляции на уровне 4,6%.

Расходы на аммиак выросли на 11% до 2,3 млрд руб. в связи с ростом объема закупок на 21%, что было частично компенсировано сокращением цен, выраженных в рублях, на 9%. Рост объема закупок был вызван ростом производства фосфорсодержащих удобрений почти на 4%, а также сокращением производства аммиака на 6%.

Расходы на природный газ незначительно сократились на 1% до 2,1 млрд руб.. Снижение потребления в связи с сокращением производства аммиака было практически полностью компенсировано благодаря незначительному росту потребления газа на единицу продукции. Тарифы на газ остались неизменными.

Административные расходы выросли на 31% до 3,8 млрд руб. преимущественно в результате роста расходов на персонал на 49% до 2,5 млрд руб. Такой существенный рост был преимущественно связан с разовыми факторами, в основном в отношении изменений учетной политики. С 1 января 2017 г. Компания изменила подход к созданию резервов для будущих бонусов, привязанных к КПЭ, на ежеквартальной, а не полугодичной основе.

Коммерческие расходы не изменились и составили 5,5 млрд руб.; увеличению расходов на оплату услуг РЖД и вознаграждений операторов на 14% в результате роста железнодорожных тарифов было противопоставлено снижение фрахта, портовых и стивидорных расходов на 9% в связи со значительным укреплением курса рубля к доллару США.

Заметное влияние на итоговый результат оказали финансовые статьи. Долговая нагрузка компании за год незначительно выросла до 115 млрд руб. (большая часть заемных средств номинировано в долларах), а процентные расходы уменьшились до 963 млн руб. Переоценка валютного долга принесла положительные курсовые разницы в размере 6,6 млрд руб. В итоге чистая прибыль отчетного периода составила 12,2 млрд руб., сократившись почти на 46%.

По результатам отчетности мы не стали вносить существенных изменений в модель компании. К ее пересмотру мы планируем вернуться после ревизии нашего прогноза относительно среднегодового курса рубля.

выручка расходы прибыль прогноз

Говоря о перспективах, стоит отметить, что одним из наиболее значимых проектов является строительство нового агрегата аммиака, мощностью 760 тыс. т. в год, который позволит наращивать мощности по производству комплексных удобрений и снизит зависимость от сторонних поставок аммиака. Помимо этого, в соответствии со стратегией по развитию перерабатывающих производственных мощностей и расширению продуктовой линейки, Фосагро подписала соглашение о строительстве нового производства гранулированного карбамида мощностью 500 тыс. тонн в год на мощностях Фосагро-Череповец. Ожидается, что ввод в эксплуатацию новой установки совпадет с началом работы нового агрегата аммиака в первом полугодии 2017.

Акции компании торгуются с P/BV 2016 3,6 и P/E 2017 около 7 и входят в наши диверсифицированные портфели акций.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»

Московская биржа опубликовала консолидированную финансовую отчетность по МСФО за первые три месяца 2017 года.

ПАО «Московская биржа» (MOEX) 1 кв. 2016 1 кв. 2017 Изменение, % Основные финансовые показатели, млн. руб.

Операционные доходы биржи снизились на 19,3% - до 9,5 млрд рублей, на фоне сокращения процентных и прочих финансовых доходов на 33,5%, что связано со снижением средней ставки и размера клиентских остатков. Величина инвестиционного портфеля на конец квартала составила 904 млрд рублей, что на 21,5% ниже прошлогоднего значения. При этом отметим уменьшение комиссионных доходов на 2,6% до 4,9 млрд руб.

ПАО «Московская биржа» (MOEX) 1 кв. 2016 1 кв. 2017 Изменение, % Ключевые статьи доходов, млн руб.

Комиссионные доходы фондового рынка выросли на 1,6% и составили 793 млн руб., при этом доходы рынка акций остались примерно на уровне прошлого года (-0,3%) несмотря на снижение объемов торгов (-3,2%), а комиссионные доходы рынка облигаций увеличились на 12,8% - до 317 млн руб., главным образом, за счет большого объема первичных размещений: величина размещений ОФЗ выросла на 62,5%, размещения корпоративных облигаций увеличились в 10,6 раза и достигли 2,54 трлн руб. Доходы от услуг листинга и прочих сервисов составили 78,9 млн. руб. (-22%).

Комиссионные доходы валютного рынка сократились на 24,8% до 957 млн руб. Объемы операций спот, более доходных для биржи, сократились на 42,2%, что было частично компенсировано ростом объема торгов свопами (+28,5%), вследствие высокого спроса участников на инструменты управления ликвидностью. Общий объем торгов на валютном рынке вырос на 0,5% и составил 89,5 трлн руб.

Основной источник комиссионных доходов – денежный рынок – принес компании 1,3 млрд руб. (+5,9%) за счет увеличения объема торгов на 20,6%.

Комиссионные доходы на срочном рынке показали негативную динамику, снизившись на 3,2% – до 497 млн руб. Объем торгов в данном сегменте уменьшился на 37,5% - до 391 млн контрактов.

Доходы от депозитарной деятельности и проведения расчетов по сделкам увеличились на 18,2% и составили 991 млн руб.

Операционные расходы биржи составили 3,28 млрд руб. (+6,7%), что связано с увеличением амортизационных отчислений, а также расходов на содержание и ремонт оборудования. Расходы на персонал сократились на 2,1% по и составили 1,6 млрд руб. В итоге в отчетном периоде биржа показала чистую прибыль в размере 5 млрд руб. (-28,4%).

По итогам вышедшей отчетности мы несколько понизили прогноз финансовых показателей на будущие периоды, уточнив оценку будущих процентных и комиссионных доходов.

Изменение ключевых прогнозных показателей ПАО «Московская биржа» (MOEX) Прогноз 2017 год  До выхода После выхода Изменение, %

В данный момент акции биржи торгуются с P/BV 2017 около 2,4 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

Компания Газпром газораспределение Калуга представила финансовую отчетность за первые три месяца 2017 г. по РСБУ.

Ключевые показатели АО «Газпром газораспределение Калуга» (KLOG) 1 кв. 2016 1 кв. 2017 Изменение, %

Доходы компании упали на 9,9% до 640 млн руб. на фоне снижения как объема транспортировки газа на 3,7%, так и среднего расчетного тарифа на 0,7%. При этом выручка от основной деятельности уменьшилась на 4,4% до 575 млн руб., выручка от строительно-монтажных и ремонтных работ снизилась в 5,3 раза до 12,6 млн руб.

Затраты компании уменьшились на 8,7% до 377 млрд руб. Расходы на транспортировку газа для промышленности выросли на 5,7% до 330 млн руб., расходы на строительно-монтажные и ремонтные работы снизились в 4,7 раза до 14 млн руб. В итоге операционная прибыль общества показала снижение на 11,7% и составила 263 млн руб.

Отрицательное сальдо финансовых статей увеличилось в 3 раза  до 23 млн руб., что стало результатом отрицательной переоценки акций Сбербанка, находящихся на балансе компании (-11,6 млн руб. против +8,5 млн руб. годом ранее). По нашим расчетам, у компании в собственности 1,07 млн акций Сбербанка, рыночная стоимость которых составляет примерно около трети всей стоимости Газпром газораспределение Калуга. Долговой нагрузки компания не имеет. В итоге чистая прибыль составила 193 млн руб. (-16,4%).

Отметим, что по итогам 2016 года компания собирается выплатить солидные дивиденды на уровне прошлого года, а именно 2 581,27 руб. на одну акцию.

После выхода отчетности мы незначительно скорректировали прогноз финансовых показателей текущего года в сторону понижения вследствие уточнения объемов транспортировки газа и темпов роста среднего тарифа на транспортировку газа.

Изменение ключевых прогнозных показателей АО «Газпром газораспределение Калуга» (KLOG) Прогноз на 2017 год  до выхода после выхода изменение, %

Акции компании торгуются с P/E 2017 около 2,1 и входят в число наших приоритетов в секторе газораспределительных компаний.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

Компания «Татнефть» раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за первые три месяца 2017 года.

Ключевые показатели ПАО «Татнефть» (TATN, TATNP) по итогам 1 квартала 2017

Совокупная выручка компании взлетела на 37,6%, достигнув 166,4 млрд руб. Такого результата удалось достичь благодаря стремительному росту средних цен реализации нефти и нефтепродуктов. Доходы от реализации сырой нефти выросли на 55,9% – до 108,1 млрд руб. – при увеличении объемов продаж на 5,2% до 5,6 млн тонн. Доля экспорта в поставках нефти выросла с 58% до 70%.

Выручка от реализации нефтепродуктов выросла на 24,4% до 65,2 млрд руб. При этом объем продаж в натуральном выражении составил 2,7 млн тонн, показав незначительное изменение (+0,2%); средняя цена реализации в долларовом выражении на международных рынках выросла на 71%, а на внутреннем – на 49,3%. Рост выручки от реализации нефтехимической продукции составил 21,9%, что было вызвано увеличением объемов реализации автомобильных шин.

Операционные расходы в отчетном периоде возросли на 27,3% до 121,8 млрд руб., что связано с увеличением прочих налогов (+111%), в частности НДПИ (+120%). Затраты на приобретение нефти и нефтепродуктов выросли на 58%, главным образом, по причине увеличения в 1,7 раза объемов закупок нефтепродуктов. Рост транспортных расходов (+28,6%) произошел вследствие увеличения объемов реализации нефти и нефтепродуктов в страны дальнего зарубежья. В то же время сдерживающим фактором увеличения затрат послужило сокращение операционных расходов (-2,2%) и амортизационных отчислений (-18,6%). Дополнительно отметим, что в 2016 году Татнефть отразила убыток от выбытия дочерних компаний в 8,5 млрд руб.; в отчетном периоде убытков подобного рода не было.

В итоге операционная прибыль выросла на 76,5% составив 44,6 млрд руб.

Среди прочих моментов отметим получение компанией отрицательных курсовых разниц по валютным активам (2,4 млрд руб. против 550 млн руб.). Еще 1 млрд руб. (рост в 3,6 раза) составили чистые процентные доходы от небанковских операций. Доля в результатах ассоциированных компаний и совместных предприятий составила 71 млн руб. против 253 млн руб. годом ранее.

С октября прошлого года Татнефть с приобретением контролирующей доли в Банковской Группе ЗЕНИТ стала консолидировать в своей финансовой отчетности результаты банковской деятельности. После проведенной дополнительной эмиссии акций банка, доля Татнефти увеличилась до 71,12%. По итогам первого квартала 2017 года доход от банковских операций составил 3 млрд руб., что было обусловлено значительным ростом чистых процентных и комиссионных доходов при ограниченном уровне резервирования.

В итоге чистая прибыль компании выросла в 2 раза, составив 35,6 млрд рублей.

Отчетность вышла значительно лучше наших ожиданий, как по основной деятельности, так и по банковскому направлению. В своей модели мы уточнили вклад Банка Зенит в консолидированный результат компании. Кроме того, после выхода отчетности Банка ЗЕНИТ за 2016 год и 1 квартал 2017 года мы планируем внести необходимые уточнения с целью более корректного отражения влияния сегмента банковской деятельности на итоговый результат.

Изменение ключевых прогнозных показателей ПАО «Татнефть» (TATN, TATNP) прогноз 2017

На данный момент акции Татнефти торгуются исходя из P/E 2017 в районе 7,5; привилегированные акции, обращающиеся с неоправданно большим дисконтом к обыкновенным, потенциально могут претендовать на попадание в наши диверсифицированные портфели акций.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»

Компания Казаньоргсинтез  опубликовала отчетность по РСБУ за первые три месяца 2017 года.

Ключевые финансовые показатели ПАО «Казаньоргсинтез» (KZOS), млн руб. по итогам 1 квартала 2017 года

Выручка компании составила 19,3 млрд руб., снизившись на 4,4%, что было обусловлено падением цен реализации продукции. Объем выручки от продаж полиэтилена высокого давления (ПВД) вырос на 4,1% до 4,69 млрд руб., доля данного сегмента в общей структуре выручки увеличилась с 22,3 до 24,3%. Выручка, полученная от продаж поликарбонатов, составила за квартал 2,62 млрд руб., увеличившись на 2,4% на фоне стабильного объема выпуска.

В связи с тем, что из-за увеличения предложения на внутреннем рынке отмечен рост выпуска полиэтилена и импорта пластика низкого давления вследствие ввода новых мощностей в Узбекистане, Казаньоргсинтез увеличил экспорт полиэтилена в 1,7 раза. Стоит отметить, что индекс PPI-ST (ППИ-БТ), который показывает общую динамику изменения российских цен на девять крупнотоннажных полимеров, в первом квартале 2016 года находился на уровне 102,2 тыс. руб. за тонну, а в первом квартале 2017 года – снизился до 93,3 тыс. руб. за тонну.

Себестоимость компании возросла на 11,8% и составила 13,3 млрд руб. Отметим, что на фоне укрепления рубля доля затрат в выручке неуклонно увеличивались от квартала к кварталу, составив 60,9% (52,8% в первом квартале 2016 г.). В итоге операционная прибыль упала на 27,8% – до 6 млрд. руб.

В отчетном периоде компания продолжила снижение своей долговой нагрузки, что повлекло за собой уменьшение процентных выплат (с 221 млн руб. до 116 млн руб.). Объем полученных процентов по остаткам на счетах составил 182 млн руб. против 417 млн руб. годом ранее. Чистая денежная позиция компании (денежные средства и краткосрочные финансовые вложения за вычетом кредитов) на конец квартала составила 2,5 млрд руб.

Негативным моментом отчетности стало отрицательное сальдо прочих доходов/расходов, увеличившееся в 1,4 раза до 0,5 млрд руб. Структуру прочих доходов/расходов компания не раскрывает.

Приятной новостью для акционеров компании стала рекомендация Совета директоров общества общему собранию направить на выплату дивидендов половину заработанной чистой прибыли на дивиденды (5,0726 руб. на обыкновенную акцию). Напомним, что до этого компания направляла на дивиденды 30% чистой прибыли по РСБУ.

По результатам вышедшей отчетности мы внесли изменения в модель компании. В будущем мы ожидаем стабилизации чистой прибыли компании на фоне снижения волатильности курса рубля и стагнации цен на продукцию на внутреннем рынке. При этом основные риски владения акциями компании продолжают находиться не столько в плоскости ведения обычной хозяйственной деятельности, сколько в сфере корпоративного управления.

Изменение ключевых показателей ПАО «Казаньоргсинтез» (KZOS) прогноз 2017

На данный момент акции компании торгуются c P/BV2017 в районе 1,9 и не входят в число наших приоритетов.

__________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»

Компания Sony Corporation раскрыла финансовую отчетность за 2016/17 финансовый год. Напомним, что финансовый год у компании заканчивается 31 марта.

выручка расходы прибыль

Общая выручка упала на 6.2% - до ¥ 7.6 трлн. Совокупная операционная прибыль упала на 1.9% – достигнув ¥ 289 млрд. Значимым фактором, повлиявшим на данную динамику, стало упоминавшееся нами в предыдущих обзорах землетрясение, произошедшее в апреле 2016 года в префектуре Кумамото, где у компании располагается часть производственных мощностей.

Наибольшие потери из-за природного катаклизма понесли сегменты «Полупроводники» и «Компоненты», а также связанный с ними сегмент «Цифровые камеры», где падение выручки и операционной прибыли произошло из-за сложностей с закупками компонентов. Снижение продаж единиц в сегменте «Цифровые камеры» было частично компенсировано структурным сдвигом в ассортименте в сторону моделей с высокой добавленной стоимостью и сокращением затрат. В сегменте «Полупроводники» расходы, связанные с землетрясением, включают ¥16.7 млрд затрат на ремонт и убытки от выбытия запасов, и ¥9.4 млрд убытков от простоя. Расходы по физическому ущербу были частично компенсированы признанием ¥10.7 млрд вероятных страховых возмещений. Колоссальный операционный убыток сегмента «Компоненты» в ¥60.4 млрд был вызван, главным образом, обесценением на ¥42.3 млрд, связанным с планируемой продажей бизнеса аккумуляторов и последствий снижения продаж. Компания планирует в текущем году реализовать долю в Sony Electronics Huanan Co., Ltd. (SEH) за ¥27 млрд.

В сегменте «Мобильная связь» произошло снижение выручки почти на треть из-за падения объемов продаж телефонов среднего ценового диапазона, главным образом, в Европе и других убыточных регионах. Данные потери были компенсированы за счет улучшения ассортимента продукции смартфонов (фокусирования на моделях смартфонов с высокой добавленной стоимостью), что в итоге привело к получению операционной прибыли в размере ¥10 млрд против убытка ¥61 млрд годом ранее.

Рост операционной прибыли в сегменте «Игры и сетевые услуги» связан с запуском продаж новых версий игровой приставки PlayStation4, а в сегменте «ТВ и аудио» он произошел, главным образом, за счет улучшения ассортимента продукции, отражающего переход к моделям с более высокой добавленной стоимостью.

В сегменте «Кино- и телеиндустрия» крупный операционный убыток в отчетном периоде произошел, преимущественно, после списаний гудвилла в ¥112,1 млрд (962 млн долларов США) из-за пересмотра прогнозов будущей рентабельности в кинематографическом сегменте. Основная часть гудвилла, которая был списана, изначально была зафиксирована в 1989 г. в связи с приобретением киностудии Columbia Pictures Entertainment Inc.

В сегменте «Музыка» несмотря на рост выручки (4.6%) операционная прибыль показала снижение на 12.4%; это произошло вследствие эффекта высокой базы прошлого финансового года (прибыль от переоценки в долях дочерних компаний), что частично было компенсировано увеличением объемов продаж. В прошедшем году хитами музыкального лейбла Sony были – альбомом Lemonade мегазвезды Beyonce, а также релизы дуэта диджеев The Chainsmokers и певицы Sia.

Сегмент «Прочее» показал рост операционной прибыли в 18,5 раз за счет продажи акций медицинского веб-сервиса M3 Inc. за ¥37,2 млрд.

Неожиданностью для нас явился рост эффективной налоговой ставки с 31.1% до 49.3%. Данный рост произошел по причине отражения расходов по списанию гудвила, не уменьшивших налогооблагаемую базу.

Кроме того, стоит отметить значительное сокращение доходов от продажи инвестиций. Напомним, что годом ранее Sony выделила убыточную компанию по производству ноутбуков Vaio, а также продала собственные штаб-квартиры в Нью-Йорке и Токио за 1,1 и 1,2 млрд долларов, соответственно.

В итоге чистая прибыль Sony Corporation сократилась в 2 раза – до ¥ 73.3 млрд.

По итогам внесения фактических результатов мы пересмотрели в сторону понижения наши прогнозы по чистой прибыли на будущие годы с учетом опубликованных планов компании, а также принимая во внимание налоговые аспекты и продажу активов. 

выручка расходы прибыль прогноз

Что касается будущих результатов компании, то мы ожидаем, что компания Sony Corporation будет способна зарабатывать в ближайшие несколько лет чистую прибыль в размере $2-3 млрд. Акции компании обращаются с P/BV 2017 около 2 и P/E 2017 около 21, и потенциально могут быть исключены из наших портфелей.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»

Tags:

Компания Time Warner Inc. выпустила отчетность за первые три месяца 2017 г.

выручка расходы прибыль

Выручка компании выросла на 5,8% до $7,7 млрд, операционная прибыль увеличилась на 4,0% до $2,1 млрд.

Обратимся к посегментному анализу статей доходов.

Сегмент «Turner», управляющий портфелем внутренних и международных кабельных телевизионных сетей Turner Broadcasting System, Inc., показал рост выручки на 6,3% до $3,1 млрд в связи с увеличением на 12% доходов от платных подписчиков, что было частично нивелировано падением продаж рекламы на 3%.

Доходы от подписчиков увеличились в связи с ростом внутренних тарифов, что было частично компенсировано уменьшением количества абонентов. Рекламные доходы уменьшились из-за снижения  выручки от внутреннего развлекательного вещания. Продажа контента и прочие доходы увеличились в связи с ростом выручки от лицензирования.

Расходы сегмента выросли на 16%, главным образом, за счет более высоких затрат, связанных с трансляцией матчей Национальной Баскетбольной Ассоциации, и в меньшей степени, оригинальных программ. В итоге операционная прибыль сегмента снизилась на 5,6% до $1,2 млрд.

Выручка сегмента «Home Box Office» (управляет ведущим мультиканальным платным премиум-телевидением HBO и Cinemax) увеличилась на 4,1% до $1,6 млрд в связи с ростом на 5% доходов от платных подписчиков, преодолев негативный эффект от  падения на 1% выручки от продажи контента и прочих доходов. Доходы от подписчиков увеличились в связи с ростом внутренних тарифов и расширением международного вещания. Стагнация выручки от продажи контента и прочих доходов была обусловлена разнонаправленными изменениями – ростом доходов, полученных от лицензирования и снижением выручки от домашних развлечений. Как следствие, операционная прибыль сегмента увеличились на 22,2% до $583 млн.

Выручка сегмента «Warner Bros.» выросла на 8,2%, составив $3,4 млрд. Рост доходов от кинопроката (+12%) и телевизионных продаж (+18%) был частично компенсирован более низкими доходами от продажи видеоигр (-30%). Доходы от проката увеличились за счет выхода в отчетном периоде более кассовых фильмов («Кинг Конг: Остров черепа» и «Лего Фильм: Бэтмен»). Доходы от видеоигр сократились из-за эффекта высокой базы предыдущего года, обусловленной выходом в свет ряда игр («LEGO Измерения» и «Mortal Kombat X»). Более скромные темпы роста расходов, связанных с выпуском фильмов, предопределили увеличение операционной прибыли на 15,1% до $488 млн.

В итоге операционная прибыль компании выросла на 4% до $2,1 млрд.

Чистые финансовые расходы снизились на 43,5% до $183 млн., что было связано с отражением прибыли от продажи отеля Omni Atlanta. Эффективная  ставка налога на прибыль снизилась с 29,8% до 24,8%. В итоге чистая прибыль выросла на 17,3% до $1,4 млрд. Квартальный показатель прибыли на акцию (EPS) вырос на 19,9% до $1,84.

Стоит отметить, что скоро Time Warner прекратит существование как независимая компания. По заявлению менеджмента, процесс слияния Time Warner и AT&T идет по плану и завершится до конца текущего года. В соответствии с условиями слияния акционеры получат Time Warner $107,5 за акцию, из которых $53,75 приходятся на выплаты наличными и еще $53,75 будут выплачены акциями AT&T. В случае, если средняя цена акций AT&T за последние 15 торговых дней за 3 дня до закрытия сделки («средняя цена») будет ниже $37,411, то акционеры Time Warner получат за одну акцию 1,437 акций AT&T. В случае же, если цена акции AT&T будет выше $41,349, то акционеры Time Warner получат за одну акцию 1,3 акций AT&T. При диапазоне цены акций AT&T $37,411-41,349 – количество акций, приходящихся на одну акцию Time Warner, будет определяться делением средней цены акции AT&T на $53,75.

В модели компании мы уже учли будущее слияние Time Warner и AT&T. Синергетический эффект от слияния обеих компаний, по мнению менеджмента, составит как минимум $1 млрд в течение трех лет. Обе компании ожидают существенно нарастить общий доход и дивиденды акционерам.

выручка расходы прибыль прогноз

В настоящий момент акции Time Warner торгуются исходя из P/E2017 около 16,6 и P/BV 2017 около 2,8 и входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»

Tags:

Компания Полюс раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 кв. 2017 г.

Ключевые показатели ПАО «Полюс», (PLZL)  1 кв. 2016  1 кв. 2017 Изменение, %

Выручка компании снизилась на 5,8% – до 35,7 млрд руб. Причиной сокращения выручки стало укрепление рубля, которому частично были противопоставлены рост объемов продаж золота (+14,3%) и увеличение средней долларовой цены реализации золота (+2,6%).

Отметим, что компания увеличила производство золота  в  результате повышения объема добычи на месторождениях Олимпиада, Благодатное и Куранах.

Операционные расходы прибавили 3,7%, составив 16,3 млрд руб, в числе причин роста – увеличение запасов металлопродукции до 1,2 млрд руб., сокращения амортизационных отчислений до 2,3 млрд руб. (+8,0%). Коммерческие и административные расходы выросли на 1,1% и составили 2,4 млрд руб. В итоге прибыль от продаж упала на 12,6%, достигнув 19,4 млрд руб.

Блок финансовых статей оказал существенное влияние на итоговый результат.

Финансовые расходы компании выросли с 2,4 млрд руб. до 3,7 млрд руб. Это стало следствием резкого роста долга компании, вызванного состоявшимся выкупом собственных акций, о чем мы писали ранее в предыдущих постах. По линии доходов от инвестиционной деятельности компания отразила 6,2 млрд руб. Большую часть из этой суммы (5,3 млрд руб.) составил эффект от продажи доли в размере 82.34% в совместном предприятии с Полиметаллом, которое, в свою очередь, владеет лицензией на разведку и добычу на золоторудном месторождении Нежданинское. Кроме того, положительные курсовые разницы принесли Полюсу еще 11,1 млрд руб. (около 80% долгового портфеля компании номинирована в долларах США).

В итоге чистая прибыль компании выросла на 36,2% - до 29,5 млрд руб.

В целом отчетность вышла в русле наших ожиданий. Мы ожидаем дальнейшего увеличения производственных показателей на большинстве месторождений, а также за счет ввода в эксплуатацию стратегического проекта компании – Наталкинского месторождения. Отрицательное ROE в 2017 году – последствие отрицательного собственного капитала, сформировавшегося на конец 2016 г, в результате обратного выкупа акций.  Заметим, что по итогам отчетного квартала отрицательный собственный капитал компании составил -1,7 млрд руб.

Дополнительно необходимо отметить проходящее в настоящий момент размещение акций и депозитарных расписок компании в размере 7% с учетом выпуска новых акций на $400 млн.

Согласно сообщениям СМИ, цель допэмиссии – необходимость соответствовать требованиям Московской биржи к бумагам из котировального списка первого уровня в части минимального free float — не менее 10%, тогда как сейчас он составляет у компании 6,76% (еще 1,51% — казначейский пакет). Сам «Полюс» намерен использовать средства от продажи акций для снижения долга и финансирования текущей деятельности.

Текущее размещение акций вызвало неопределенность с величиной годового дивиденда. На выплаты акционерам Совет директоров компании выделил чуть более 20 млрд руб., при этом размер дивиденда на одну акцию будет определяться пропорционально общему количеству размещенных акций, принадлежащих акционерам ПАО «Полюс» по состоянию на 17 июля текущего года.

Изменение ключевых прогнозных показателей ПАО «Полюс» (PLZL) Прогноз на 2017 год  до выхода после выхода изменение, %

Мы планируем вернуться к обновлению модели компании после завершения размещения акций. На данный момент акции Полюса торгуются с P/E 2017 около 9 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

Компания Samsung Electronics раскрыла финансовую отчетность за 2016 год, а также за первый квартал 2017 года.

Ключевые финансовые показатели Samsung Electronics Co., Ltd (SSU), млн вон 2015 2016 Изменение, % 3 мес. 2016 3 мес. 2017 Изменение, %

Совокупная выручка компании за 2016 год выросла на 0,6% - до 201,9 млрд вон. Динамика за 3 месяца 2017 года оказалась еще лучше (+1,5%). Выручка основного сегмента компании – «Телекоммуникационные устройства» - уменьшилась на 4,7% - до 211,5 млрд вон. Причинами падения стало снижение почти на 8% объемов продаж смартфонов. Такой результат можно объяснить проблемами со смартфонами флагманского семейства Note, которые пришлось в срочном порядке изымать из продажи. Эта ситуация продолжила влиять на результаты компании за 3 месяца 2017 года: выручка упала на 16,5% - до 48,4 млрд вон. В первом квартале произошел структурный сдвиг в сторону более дешевых телефонов, т.к. несмотря на количественный рост продаж на 1,3%, средняя цена одного смартфона снизилась на 17,7%.

Сегмент «Бытовая электроника» продемонстрировал негативную динамику: выручка за 2016 год снизилась на 9,1% - до $109,7 млрд вон. Снижение обусловлено падением средней цены на основной продукт сегмента – телевизоры - на 5%, что частично было компенсировано ростом объема продаж на 3,5%. За 3 месяца 2017 года выручка продолжила демонстрировать негативную динамику (-5,2%). Рост средней цены на телевизоры на 3,5% не смог демпфировать падение объемов реализации на 2,9%.

Выручка от продаж полупроводников показала рост за 2016 год почти на 10%. В 2016 году было продано на 54,5% больше ГБ памяти, чем годом ранее, а средняя цена снизилась на 28,5%,что не помешало показать хороший результат. За первые 3 месяца 2017 года компания смогла показать еще более впечатляющую динамику. Выручка выросла на 34,8% - до 29,5 млрд вон, это стало возможным благодаря росту объемов продаж чипов памяти на 43,6%, а также повышению средней цены за ГБ памяти на 6,3%.

Сегмент «Дисплеи» также смог продемонстрировать отличный результат: выручка за год повысилась на 1,4% - до 55,9 млрд вон, за первый квартал на 25% - до 15,3 млрд вон. Такой результат за первые 3 месяца объясняется ростом продаж дисплеев на 7,4%, а также повышением средней цены на устройство на 12,5%.

Операционная прибыль компании показала рост в 2016 году на 10,7% - до 29,4 млрд вон. В положительном ключе отличились все сегменты кроме дивизиона «Дисплеи», но основным драйвером роста стал операционный результат сегмента «Бытовая электроника», увеличившийся более чем в 2 раза. В первом квартале 2017 года операционная прибыль показала еще более впечатляющую динамику (+48.3%). Основным причинами стали внушительный рост операционного результат сегмента «Полупроводники» (6,3 млрд вон, +140%) и выход дивизиона «Дисплеи» в положительную зону по операционной прибыли.

В итоге чистая прибыль Samsung Electronics за 2016 год повысилась на 19,2% и составила 22,7 млрд вон. За первые 3 месяца 2017 года рост составил 46,3%. С учетом выкупа компанией собственных акций EPS за эти периоды показал более высокий рост, на 21,7% и на 59,4% соответственно. 

В целом отчетность вышла выше наших прогнозов. По итогам внесения фактических результатов за 12 месяцев 2016 года и за 3 месяца 2017 года мы повысили прогноз по чистой прибыли и ROE на текущий год. Как следствие, оценка потенциальной доходности выросла, составив 33%. Компания смогла оправиться от проблем со смартфонами Note и продемонстрировать сильный результат. Особенно стоит отметить сегмент полупроводников, который является в данный момент локомотивом финансовых показателей компании.

Ключевые прогнозные показатели  Samsung Electronics Co., Ltd (SSU.DE) Прогноз на 2017 год  До выхода После выхода Изменение,%

Мы ожидаем, что в ближайшие несколько лет чистая прибыль компании будет находиться в диапазоне 27 - 31 млрд вон, а дивидендные выплаты в 2017 году будут выше, чем в прошлом. Акции Samsung Electronics торгуются с мультипликатором P/BV 2017 около 1,3 и являются одним из наших главных приоритетом в отрасли «Technology».

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

Tags:

Концерн Volkswagen AG раскрыл консолидированную финансовую отчетность за первые три месяца 2017 года.

Совокупная выручка немецкой компании выросла на 10,3% - до €56,2 млрд.

Обратимся к финансовым показателям по каждому сегменту. Отметим, что в таблицах будет приведен показатель сегментной выручки и оптовых продаж автомобилей с учетом внутригрупповой реализации. Следует сказать, что значительная часть операций Volkswagen приходится на Китай, где компания ведет свою деятельность в рамках 2 крупных совместных предприятий – SAIC VOLKSWAGEN (доля Volkswagen - 50%) и FAW-Volkswagen (40%), общие продажи которых в первом квартале 2017 году достигли 0,97 млн автомобилей.

Volkswagen - пассажирские автомобили

Резкое снижение показателей сегмента «Volkswagen – пассажирские автомобили» в прошедшем квартале связано с реклассификацией продаж, что привело к тому, что часть операций была перераспределена к остальным сегментам. Итоги 1 квартала 2017 года и 1 квартала 2016 года не являются сопоставимыми. Средняя цена проданного автомобиля в рассматриваемом периоде снизилась на 5,8%. В число наиболее продаваемых моделей вошли Golf, Golf Estate, Touran и Tiguan. Стоит отметить рост операционной рентабельности до 4,6%. На итоговый результат, как этого сегмента, так и остальных повлияло отсутствие расходов по «дизельному» скандалу.

Audi

Сегмент Audi показал снижение выручки (-0,9%), операционная рентабельность снизилась с 9,0% до 8,7%. В числе причин ее негативной динамики компания называет международную экспансию и рост амортизационных расходов. Кроме того, на данный сегмент повлияло снижение продаж в Китае, произведенных моделей Audi на предприятии FAW-Volkswagen. Включенные в сегмент Audi бренды Lamborghini и Ducati также показали снижение реализации в отчетном квартале.

Skoda

Сегмент чешской марки Skoda показала рост выручки (+28,3%). Самым продаваемыми моделями оказались Fabia, Rapid и Superb. Кроме того, стоит упомянуть успешное начало продаж новой модели Kodiaq. Рост объемов продаж и цены реализации, а также оптимизация себестоимости продукции привели к росту операционной прибыли на 31,7% до €415 млн. Операционная рентабельность продаж выросла с 9,3% до 9,6%.

SEAT

Продажи автомобилей (+16,5%) и выручка (+20,1%) испанской марки SEAT продемонстрировали в рассматриваемом периоде отличную положительную динамику. Кроме того, стоит учесть включение в сегмент, произведенный Audi модели Q3. Наиболее популярные модели бренда – Ibiza и Leon. Рост объемов продаж, увеличение маржинальной продукции было компенсировано негативным влиянием валютных курсов и ростом себестоимости, что привело к скромному росту операционной прибыли (+3,7%) до €56 млн.

Bentley

В отчетном периоде британская марка Bentley продала сопоставимый прошлому году объем автомобилей (-0,1%). Операционный результат был обусловлен снижением затрат по новым моделям и сокращением прочих расходов, что было компенсировано негативными последствиями изменения валютных курсов развивающихся стран. Мы предполагаем, что убытки первого квартала носят технический характер и по итогам года они будут восполнены.

Porsche

Сегмент Porsсhe продал в отчетном году 57 тыс. спортивных автомобилей (-3,4%). Наибольший рост продаж показали модели – Macan и Panamera. Выручка составила €5 млрд, операционная прибыль выросла на 9% до €932 млн, в основном за счет роста средней цены за 1 автомобиль (+4,7%) и положительного влияния валютных курсов. Стоит отметить, что с начала года финансовые услуги, оказываемые в рамках сегмента Porsсhe, стали учитываться в сегменте «Финансовые услуги».

Volkswagen - коммерческие автомобили

Сегмент коммерческих автомобилей Volkswagen в рассматриваемом периоде показал рост объемов продаж на 0,8%. Наиболее популярными моделями были Multivan/Transporter и Caddy. Выручка выросла на 5,9%, до €2,9 млрд, операционная прибыль выросла на 44,4%, до €205 млн. Рост объемов производства и доли более маржинальной продукции вкупе с изменениями валютных курсов увеличили операционную рентабельность с 5,2% до 7,1%.

Scania

Шведская компания Scania показала рост объемов продаж (+10,5%) и увеличение выручки (+20,9%) Операционная прибыль выросла до €324 млн (+32,8%) из-за положительного влияния валютных курсов, увеличения продаж автомобилей и расширением бизнес-услуг.

MAN

Другой производитель грузовиков, автобусов и энергетического оборудования – немецкая компания MAN SE – испытывала влияние разнонаправленных тенденций. По направлению коммерческих автомобилей выручка составила €2,6 млрд (+12,3%), что привело к получению операционной прибыли €93 млн (против €65 млн годом ранее). Доходы от производства дизельных двигателей составили €783 млн (-5,9%). Снижение объемов продаж привело к сокращению операционной прибыли почти на половину до €26 млн.

Финансовые услуги

Деятельность сегмента «Финансовые услуги», главным образом, объединяет кредитование, страхование и лизинг, а доходы напрямую связаны с ростом объема продаж Группы. Операционная прибыль составила €551 млн (+12%), что главным образом, было обусловлено включением результата финансовых услуг сегмента Porsсhe в данный сегмент. Итоги 1 квартала 2017 года и 1 квартала 2016 года не являются сопоставимыми. Рентабельность находится на уровне около 7 %.

выручка расходы прибыль

Стоит упомянуть нашумевший «дизельный скандал», серьезно повлиявший на итоговый результат компании в прошлом году. Как мы и ожидали, по итогам прошедшего квартала по статье «Специальные статьи затрат» больше не были зафиксированы убытки по данному направлению.

В итоге чистая прибыль за квартал выросла на 45% и составила €3,3 млрд.

Отдельно стоит упомянуть о дивидендах. По итогам 2013 и 2014 гг. компания распределяла около 20% на дивиденды - так в 2014 году было выплачено (по итогам 2013 года) 4 евро на обыкновенную акцию и 4,06 евро на привилегированную акцию, а в 2015 году (по итогам 2014 г.) – 4,8 евро на обыкновенную и 4,86 евро на привилегированную. «Дизельгейт» заставил руководство компании существенно сократить дивиденды – по итогам 2015 года было выплачено 0.11 евро на обыкновенную акцию и 0.17 евро на привилегированную. По итогам 2016 года Volkswagen планирует выплатить дивиденды – 2 евро на обыкновенную и 2,06 евро на привилегированную. Отметим, что привилегированные акции составляют 41% от уставного капитала.

После выхода отчетности мы повысили наш прогноз финансовых показателей на будущие годы ввиду пересмотра объемов продаж.

выручка расходы прибыль прогноз

Если говорить о будущих результатах компании, то мы ожидаем, что в среднесрочной перспективе компания будет способна зарабатывать чистую прибыль в диапазоне 11-16 млрд евро. Мы надеемся, что компания благополучно преодолеет последствия «дизельгейта» и вернется к высоким финансовым результатам и дивидендным выплатам. Мы отдаем предпочтение привилегированным акциям компании, обращающимся с мультипликатором P/BV 2017 около 0,7.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»

Tags:

Profile

arsagera1
УК "Арсагера" - Фундаментальный анализ

Latest Month

June 2017
S M T W T F S
    123
45678910
11121314151617
18192021222324
252627282930 

Page Summary

Tags

Syndicate

RSS Atom
Top-100 блогов инвесторов, 
трейдеров и аналитиков
Powered by LiveJournal.com